Portafoglio Certificati: come bilanciare flusso cedolare e protezione

I Certificati di investimento si confermano uno strumento capace di coniugare due esigenze spesso in conflitto: la generazione di un flusso cedolare interessante e il contenimento del rischio.
Proprio per questo oggi andiamo oltre e vi mostriamo come costruire un portafoglio pensato per un profilo di rischio medio. Abbiamo selezionato strumenti con premi fissi o con effetto memoria, distribuiti su frequenza mensile e trimestrale, con rendimenti annui che arrivano fino all'11,20% e barriere profonde, in diversi casi rafforzate da meccanismi airbag o dalla protezione del capitale a scadenza.

La logica di fondo è la diversificazione a più livelli: per emittente, privilegiando banche sistemiche e grandi nomi del panorama bancario europeo; per struttura e scadenza, così da bilanciare i profili di rischio e rimborso; e per tema d'investimento, spaziando dagli indici globali fino all'industria italiana, passando anche per il credito.

I pesi indicati in tabella riflettono la nostra visione di come queste componenti possano lavorare insieme, all'interno di un portafoglio coerente.
Di seguito analizzeremo la composizione del portafoglio, ogni singolo prodotto, illustrandone le caratteristiche.

Vi ricordo che Websim cura tre portafogli diversificati per profilo di rischio (conservativo, bilanciato e aggressivo) che trovate al riferimento sotto.

Composizione del Portafoglio

Codice ISIN (clicca per approfondire)	Tipologia	Sottostanti	Payoff	Barriere	Prezzo	Pesi
XS3183924805	6 Premi Fissi Capitale Protetto 100% Digital	Solactive BTP 10 Annual Comp. Yield Index	1,8 trimestrale con memoria (7,2% annuo). Primi 6 fissi.	Protezione 100% a scadenza; Trigger Premio 4,2% Trigger Autocall 3,4%	€981,66	15%
XS3125667371	Credit Linked Certificate 10Y	Intesa Sanpaolo (SUB)	1,295% trimestrale (5,18% annuo)	-	€9888,23	15%
DE000UR1VEB8	Memory Autocall Cash Collect	Euro Stoxx Banks - Nasdaq 100 - Nikkei 225 - S&P 500	2,8% trimestrale con memoria (11,20% annuo)	60% premi e scadenza	€100	12,5%
XS3183932907	9 Premi Fissi Airbag Cash Collect	BBVA - Deutsche Bank - Banca MPS - Societe Generale	0,78% mensile (9,36% annuo). Primi 9 fissi.	50% premi e scadenza + 50% Airbag	€100	11,5%
XS3127856337	6 Premi Fissi Low Barrier Cash Collect	Leonardo - Moncler - Prysmian - STM	0,896% mensile con memoria (10,75% annuo). Primi 6 fissi.	40% premi e 20% scadenza	€995,59	11,5%
IT0006778143	Memory Autocall Cash Collect	Enel - Engie - RWE - Veolia	0,75% mensile con memoria (9% annuo)	50% premi e scadenza	€991,78	11,5%
IT0006778150	Memory Autocall Cash Collect	Aegon - Allianz - AxA - Ass Generali	0,75% mensile con memoria (9% annuo)	50% premi e scadenza	€1000	11,5%
IT0006778127	Memory Autocall Cash Collect	Ass. Generali - Intesa Sanpaolo - Poste Italiane - FinecoBank	0,75% mensile con memoria (9% annuo)	50% premi e scadenza	€994,79	11,5%
Rendimento Annuo	8,7%	Totale				100%

 

Come potete notare, il 30% del portafoglio è su prodotti a capitale protetto su tasso/credito, per diversificare anche l'asset class rispetto ai classici Cash Collect su equity. Un altro 12,5% è su indici. E' chiaro che essendo un prodotto a capitale protetto il rischio sale, ma lavorando su indici efficienti e accostando barriere al 40%, il rischio è inferiore ai prodotti su titoli azionari.

I prodotti ISIN XS3183932907 e XS3127856337 presentano elementi importanti di protezione, dai premi fissi che dunque devono essere pagati dall'emittente (salvo evento di credito dello stesso) ad Airbag o Barriere molto profonde. Il secondo addirittura propone una protezione a scadenza al 20%, mentre il primo ha barriera 50% ma con airbag, dunque con effetto moltiplicatore 2X. Questo significa che, se a scadenza il titolo peggiore avrà perso il 60%, il certificato non restituirà 40 euro, ma 80 euro, a cui andranno aggiunti tutti i premi incondizionati per un totale di circa 85 euro.

Gli altri tre prodotti sono classici Memory Cash Collect barriera 50%. I primi due ISIN IT0006778143 e IT0006778150 sono su utility e assicurazioni, due settori tendenzialmente meno volatili. L'ultimo prodotto ISIN IT0006778127 punta su titoli di qualità italiani con focus sui finanziari. Per tutti e tre i prodotti il rapporto tra barriera e volatilità implicita, correlazione e dividendi è, a nostro avviso, ottimale.

Focus sulle componenti del portafoglio
 

 

il Certificato di Barcalys (ISIN XS3183924805) capitale protetto al 100% a 10 anni, con sottostante il BTP decennale, offre un premio potenziale del 7,2% annuo (1,8% trimestrale). Per i primi 18 mesi (fino a gennaio 2028), prevede 6 premi fissi incondizionati per un totale del 10,8%. Successivamente, i premi restano condizionati a un trigger del 4,2% (con effetto memoria). Infine, a partire da gennaio 2028, è prevista l'opzione di rimborso anticipato (Autocall) al 100% del nominale se il sottostante risulta inferiore o uguale al 3,4%.

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Il secondo prodotto è targato Citi (ISIN XS3125667371), ha come reference entity Intesa Sanpaolo Subordinato.
Riconosce una cedola del 5,18% annuo con pagamento trimestrale e durata decennale (scadenza 20/06/2036), con rimborso anticipato a discrezione dell'emittente a partire dal giugno 2029 e frequenza annua (callability annua).

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Prodotto emesso da UniCredit (ISIN DE000UR1VEB8) a 4 anni su un basket worst-of su indici:

• Euro Stoxx Banks
• Nasdaq 100,
• Nikkei 225
• S&P 500

Offre premi trimestrali con memoria del 2,80%, per un rendimento potenziale del 11,2% annuo (44,8% totale a scadenza). Il pagamento dei premi e la protezione del capitale a scadenza sono subordinati a una barriera al 60% dei livelli iniziali. Il prodotto include inoltre una funzione di rimborso anticipato (Autocall) attiva dal terzo trimestre (maggio 2027), con un trigger decrescente che parte dal 100% e scende dell'1% a ogni trimestre fino all'89%.

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Il certificato Santander (ISIN XS3183932907) su un basket di banche europee

• BBVA
• Deutsche Bank
• Banca MPS
• Societe Generale

Offre premi mensili dello 0,78% (9,36% annuo) e prevede l'Autocall con step-down a partire da maggio 2027. Punto di forza del prodotto sono i primi 9 mesi di premi mensili fissi e incondizionati (pari a un 7,02% sicuro) e, soprattutto, il fondamentale effetto airbag al 50% a scadenza (27/08/2029): grazie a un fattore moltiplicativo 2X, il meccanismo attenua drasticamente le perdite in caso di crolli del worst-of sotto la barriera del 50% (ad esempio, un calo del 60% si traduce in una perdita netta limitata al 20%, ulteriormente ammortizzata dai premi fissi già incassati).

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Il certificato Citi (ISIN XS3127856337) su un basket worst-of di titoli Italiani

• Leonardo
• Moncler
• Prysmian
• STM 

Offre premi mensili dello 0,896% (10,75% annuo). La struttura si distingue per una protezione estrema: prevede i primi 6 mesi di premi fissi incondizionati, seguiti da premi condizionati con memoria legati a una barriera profonda al 40% (che richiede un crollo superiore al 60% del peggiore per saltare la cedola). A scadenza (giugno 2029), la protezione del capitale si spinge fino a un ribasso dell'80% grazie a una barriera al 20%. Il prodotto ha una durata di 3 anni, con possibilità di rimborso anticipato (Autocall) a partire dal 6° mese (dicembre 2026) tramite un trigger decrescente dal 100% al 71%.

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Il certificato Santander (ISIN IT0006778143) sul settore utility: 

• Enel
• Engie
• RWE 
• Veolia 

Durata di 3 anni e riconosce premi mensili con memoria dello 0,75% (9% annuo). La struttura prevede una barriera al 50% sia per il premio che per la protezione del capitale a scadenza, abbinata all'effetto memoria per recuperare i premi sospesi. L'opzione di rimborso anticipato (Autocall) parte da agosto 2027 con un trigger a step-down dall'100% al 77%. Se a scadenza il titolo peggiore si trova sopra la barriera al 50%, restituisce il nominale di 1.000 euro più i premi; in caso contrario, il rimborso segue la perdita del worst-of.

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Il certificato Santander (ISIN IT0006778150) dedicato al settore assicurativo:

• Aegon,
• Allianz,
• AXA 
• Assicurazioni Generali

Durata di 3 anni e offre premi mensili con memoria dello 0,75% (9% annuo). Il pagamento dei premi e la protezione a scadenza sono legati a una barriera  al 50%. L'effetto memoria consente di recuperare le cedole eventualmente saltate, mentre l'Autocall è attiva da agosto 2027 con un trigger decrescente dall'100% al 77%. A scadenza, se il worst-of è sopra la barriera al 50%, rimborsa il nominale di 1.000 euro più i premi; altrimenti, replica la performance negativa del titolo peggiore.

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Il certificato Santander (ISIN IT0006778127) su blue chip italiane:

• Assicurazioni Generali
• Intesa Sanpaolo
• Poste Italiane 
• Fineco

Durata di 3 anni e paga premi mensili con memoria dello 0,75% (9% annuo). Con una barriera al 50% a protezione di cedole e capitale, il prodotto sfrutta l'effetto memoria per recuperare i premi non pagati durante i ribassi. L'Autocall è prevista da agosto 2027 con trigger decrescente dall'100% al 77%. A scadenza, se il worst-of non supera la barriera del 50%, rimborsa il valore nominale di 1.000 euro più le cedole; altrimenti, il rimborso è legato alla performance negativa del titolo peggiore.

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Rendimenti e scenari a scadenza del portafolgio

A seguire, il grafico del rendimento a scadenza del portafoglio proposto nella pagina precedente. Il P&L del portafoglio mostra, in funzione del movimento all’unisono dei worst of nei basket o dei singoli sottostanti, come performerebbe il portafoglio di certificati rispetto al mercato. Lo si vede bene anche dal grafico che riporta in rosso l’andamento dei sottostanti dei certificati e in blu l’andamento del portafoglio di certificati.