High Quality Food

Il 2025 è risultato in linea con il 2024, con un nuovo Piano Industriale pubblicato per HQF fino al 2029, a seguito della vittoria del V Bando di Filiera che prevede traiettorie di crescita sia a livelli di ricavi (CAGR 2025-2028 a ca. 18%) che di marginalità (CAGR EBITDA 2025-2028 >41%). Aggiorniamo le nostre stime allineandoci sostanzialmente al Piano prevedendo ricavi pari a circa €34mn ed EBITDA di ca. €6.0mn per il 2028. BUY, TP confermato a €1.4.

Analisi

Un 2025 in linea con il 2024. Ricavi pari a €19.3mn (+1.8% YoY) con VoP raggiunto a €21.5mn (+6.3% YoY). L'EBITDA si è attestato a €1.6mn (+1.5% YoY), mantenendo un margine EBITDA del 7.5% (7.6% nel 2024). Utile netto a €0.2mn (+35.8% YoY). PFN a €10mn di debito, rispetto agli €8.6mn registrati nel 2024. All’interno dei debiti finanziari, segnaliamo la stipula del POC da €5mn con Società Terza Srl, con interessi vantaggiosi ed una strategia industriale ben definita. Infine, il patrimonio netto aumenta a €8.9mn, grazie alla riserva dedicata alla parte convertibile del POC. A livello trimestrale, la Società ha riportato ricavi 1Q26 a €4.3mn, principalmente attribuibile all’aumento degli hotel serviti.

Traiettoria di crescita fino al 2029. A fine gennaio, la Società ha presentato il Piano Industriale 2026-2029 al mercato con l’obiettivo di tracciare un percorso di crescita ambizioso e ben definito. Il Piano viene pubblicato a seguito della vittoria del V Bando di Filiera, ovvero risorse del PNRR a ca. 22 milioni di euro lungo l’intera filiera. Il Piano si fonda su cinque direttrici strategiche (i) incremento della capacità produttiva, (ii) efficientamento operativo, (iii) consolidamento della distribuzione B2B con focus sul segmento premium, (iv) sviluppo del canale B2C e (v) transizione verso un modello produttivo più sostenibile. A livello finanziario, la Società prevede ricavi pari a ca. 38 milioni di euro a fine Piano (CAGR 2025-2029 del 18%) ed un EBITDA di circa 6 milioni di euro, con marginalità attesa intorno al 17% e CAGR >40%. Il monitoraggio dell’avanzamento del Piano sarà riflesso nella pubblicazione di KPI trimestrali relativi a fatturato consolidato, sviluppo della clientela B2B e performance del canale e-commerce.

Variazione nelle stime

Marginalità in aumento grazie alle risorse del PNRR. A seguito dei risultati e della pubblicazione del Piano rivediamo a rialzo le nostre attese a livello di ricavi del 10.0%/22.5%/18.7% per il triennio 2026-2028. Per quanto riguarda la marginalità ci aspettiamo un primo anno influenzato dagli investimenti legati al Bando per vedere i propri frutti negli anni successivi. Per quanto riguarda la marginalità invece, rivediamo le nostre stime dell’EBITDA per -22.8%/+22.4%/+21.0% per il triennio 2026-2028.

La view degli analisti

BUY, TP a €1.4. Confermiamo il nostro rating positivo BUY con TP invariato a seguito della nostra valutazione DCF. Rimaniamo fiduciosi nel titolo grazie al nuovo Piano Industriale, a cui ci allineiamo, che traccia un percorso di crescita ambizioso per il progetto di filiera presentato dalla Società.