WIIT

Prossimo evento: Risultati del terzo trimestre 2023

I risultati del terzo trimestre 2023 di WIIT saranno resi noti il 13 novembre. Ci aspettiamo una crescita delle vendite a cifra singola bassa (+2,8%) nel terzo trimestre, composta da una crescita organica del 7-8% (vendite ricorrenti, estensione dei contratti e nuovi contratti in pipeline) e da un contributo del 3-4% derivante da fusioni e acquisizioni (Global Access acquisita a gennaio 2023), parzialmente compensato dalla riduzione delle attività a basso margine (impatto di circa €2 milioni, 6 punti percentuali) come la rivendita di hardware/software. Questo porta la nostra previsione di vendite per i primi nove mesi a circa €96,1 milioni (€43,6 milioni in Italia, €52,5 milioni in Germania), in aumento del 14% su base annua e ben in linea con la nostra stima annuale di €133 milioni. Per quanto riguarda la redditività, prevediamo un EBITDA rettificato di €12,4 milioni nel terzo trimestre (margine del 38,9%, +6,5 punti percentuali su base annua) e di €36,8 milioni nei primi nove mesi (margine del 38,3%, +3,3 punti percentuali su base annua), beneficiando di una maggiore quota di ricavi ricorrenti e sinergie derivanti da ERP Tech in Italia. Questa crescita dovrebbe essere attribuita principalmente a una maggiore redditività in Italia (44% nei primi nove mesi, 43% nel primo semestre), mentre ci aspettiamo che la Germania mantenga un margine stabile nell'intervallo del 33-34%, come nel secondo trimestre. 

Stime confermate

Non ci sono cambiamenti nelle stime. La prospettiva per l'intero anno sarà confermata. Manteniamo le nostre stime per vendite di €133 milioni e EBITDA rettificato di €50 milioni. La direzione è fiduciosa nel mantenere un margine del 44-45% in Italia (crescita organica delle vendite dell'8-10%), grazie al pieno sfruttamento delle sinergie di integrazione di ERPTech, e nel recuperare 2-3 punti percentuali in Germania (costi energetici inferiori), con margini in aumento nell'intervallo del 35-36% (crescita delle vendite del 7%; ambizione di raggiungere l'8-10% nei prossimi trimestri grazie a nuovi contratti e sforzi di marketing).

Raccomandazione di acquisto

La valutazione di acquisto è confermata, con un nuovo target price di €24 (da €27). Aggiorniamo il nostro modello DCF per tener conto di un aumento dei tassi risk-free (dal 4,0% al 4,5%) nel calcolo del WACC (ora 7,2% prima del 2026 - anno di rifinanziamento - 8,2% oltre il 2026), il che ci porta a ridurre il nostro target price basato sul DCF a €24 (da €27), che implica un EV/EBITDA'24 di 15x in linea con la media storica; attualmente il titolo è scambiato a circa 10x e offre ancora un punto di ingresso interessante, confermando la nostra visione positiva. WIIT dovrebbe continuare a beneficiare della sua posizione di leader come campione digitale, consolidando ulteriormente piccoli obiettivi di fusioni e acquisizioni in Italia e aumentando la scala in Germania. WIIT è anche ben posizionata in un mercato con solide prospettive di crescita sostenute da una transizione tecnologica da infrastrutture e servizi on-premises a cloud. L'azienda dovrebbe sfruttare questa tendenza attraverso la sua forte posizione di mercato nella nicchia premium del cloud, adatta per applicazioni critiche che richiedono SLA rigorose, e sfruttando il suo modello di business estremamente scalabile.

Prospettive di crescita e vantaggi competitivi

WIIT si aspetta di raggiungere una crescita delle vendite organiche dell'8-10% nei prossimi trimestri grazie a nuovi contratti ed sforzi di marketing. In Italia, la società mira a mantenere un margine del 44-45% e a sfruttare appieno le sinergie di integrazione di ERPTech. In Germania, si prevede di recuperare 2-3 punti percentuali grazie a costi energetici inferiori, con margini che dovrebbero aumentare nell'intervallo del 35-36%. WIIT continuerà a consolidare la sua posizione di leader nel settore digitale, acquisendo piccole aziende in Italia e sfruttando le opportunità di crescita nel mercato tedesco. La società beneficerà della transizione verso infrastrutture e servizi cloud, grazie alla sua posizione di mercato nel settore premium del cloud e al suo modello di business altamente scalabile.

Valutazione 

Nonostante una riduzione del target price a €24, riteniamo che il titolo WIIT offra ancora un punto di ingresso interessante per gli investitori. La società è ben posizionata per beneficiare della crescita del settore cloud e delle sinergie di integrazione di ERPTech. Con una solida performance finanziaria e una prospettiva di crescita promettente, WIIT ha il potenziale per continuare a generare valore per gli azionisti nel lungo termine.