La nostra selezione di CLC a sconto: fino al 5,24% annuo

Con il recente rialzo dei rendimenti obbligazionari, il prezzo di molte Credit Linked Certificate (CLC) è sceso sotto la pari, offrendo interessanti opportunità d'acquisto.

Parliamo di certificati il cui rendimento non è legato alla performance di un titolo azionario, ma al merito creditizio di una reference entity. L'investitore incassa cedole periodiche fisse e recupera il valore nominale alla scadenza, a meno che non si verifichi un evento di credito sulla reference entity (come un default o una ristrutturazione del debito). Il rischio di credito è dunque duplice: da un lato l'emittente del certificato (come tutti i certificati), dall'altro la reference entity sulla quale è costruito il prodotto.

È proprio questa struttura a rendere le CLC un ottimo strumento di diversificazione rispetto all'equity. A guidare il rendimento è il rischio di credito, non il prezzo dell'azione.

Di seguito la nostra selezione di CLC targate Citi e Societe Generale.

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Di seguito le caratteristiche dei prodotti:

Il primo prodotto in analisi è emesso da Citi (rating: S&P A+ / Moody's A1 / Fitch AA-) e ha come reference entity Enel Senior, identificato dall'ISIN XS3125681794. Il prodotto paga il 4,50% annuo con pagamento trimestrale. La durata prevista è di dieci anni (scadenza 20/06/2036), ma dal giugno 2029, con frequenza annua, è possibile il rimborso anticipato a discrezione dell'emittente (callability annua).

Il secondo prodotto è stato emesso da Societe Generale (rating S&P A / Moody's A1 / Fitch A) e ha come reference entity ENI Senior, identificato dal codice ISIN XS2878564405. Paga una cedola del 4,50% annuo con frequenza trimestrale e durata di circa dieci anni (scadenza 10/07/2036). A partire dal luglio 2029 è previsto il rimborso anticipato a discrezione dell'emittente con frequenza trimestrale: una callability più frequente rispetto agli altri prodotti in selezione.

Il terzo prodotto è stato anch'esso emesso da Societe Generale (rating S&P A / Moody's A1 / Fitch A) e ha come reference entity ENEL Senior, identificato dal codice ISIN XS2878564587. Paga una cedola del 4,50% annuo con frequenza trimestrale e durata di circa dieci anni (scadenza 10/07/2036). A partire dal luglio 2029 è previsto il rimborso anticipato a discrezione dell'emittente con frequenza trimestrale: una callability più frequente rispetto agli altri prodotti in selezione.

Il quarto prodotto, emesso da Citi, ha come reference entity UniCredit Subordinato ed è identificato dal codice ISIN XS3125667025. Offre una cedola del 5,24% annuo con pagamento trimestrale e durata decennale (scadenza 20/06/2036), con callability annua a discrezione dell'emittente dal giugno 2029.

L'ultimo prodotto in analisi, sempre targato Citi, ha come reference entity Intesa Sanpaolo Subordinato ed è identificato dal codice ISIN XS3125667371. Riconosce una cedola del 5,18% annuo con pagamento trimestrale e durata decennale (scadenza 20/06/2036), con rimborso anticipato a discrezione dell'emittente a partire dal giugno 2029 e frequenza annua (callability annua). Il riferimento al debito subordinato giustifica la cedola più elevata, a fronte di un rischio di credito superiore rispetto ai certificati su debito senior visti in apertura della selezione.

Gli eventi di Credito

Come anticipato, affinché l'investimento proceda regolarmente secondo il piano cedolare previsto, è necessario che non si verifichi alcun evento di credito sulla reference entity sottostante e che l'emittente non incorra in default.

Per un'analisi più approfondita rimandiamo al nostro approfondimento dedicato, ma ricordiamo che per evento di credito si intende il verificarsi di una delle seguenti circostanze:

• Procedura concorsuale/insolvenza
• Mancato pagamento
• Ristrutturazione del debito
• Intervento governativo
• Decadenza dal beneficio del termine
• Ripudio/moratoria
• Inadempimento di un'obbligazione

Al verificarsi di uno di questi eventi, il tasso di recupero viene determinato dall'ISDA (International Swaps and Derivatives Association), l'organismo che disciplina il mercato dei derivati sottostanti al prodotto (i CDS). Tale percentuale può oscillare tra lo 0% e il 100%: ne consegue che, in caso di evento di credito, l'intero capitale investito è potenzialmente a rischio.