BANCA MPS - Analisi Fondamentale
Report di Analisi Fondamentale dall'Ufficio Studi di Intermonte.
Giudizio: Interessante
Prezzo: 4.71€
Target di lungo termine: 6.30€
Analisi
I target del nuovo piano industriale sono principalmente basati sulla crescita delle commissioni nette per compensare il rallentamento del NII, ma non sembrano così impegnativi, considerando anche l'OpEx sotto controllo e il rallentamento del CoR.
La guidance indica un pre-tasse di 1,4 miliardi di euro con commissioni nette in crescita che compensano il NII in indebolimento anche se supportato da volumi più alti. Entro il 2026, BMPS prevede che il CET1R rimanga stabile intorno al 18% (vs 2024) basato sulla generazione netta di capitale e sulla scarsa generazione di RWAs.
Il 2Q24 ha prodotto una serie di risultati positivi, sebbene piatti Q/Q, e molto in linea con le nostre stime. Sotto la linea operativa c'è un riconoscimento di DTA di 0,5 miliardi di euro che porta il risultato netto a 0,8 miliardi di euro, chiaramente superiore rispetto alle nostre stime, che già includevano 0,1 miliardi di euro in crediti d'imposta. L'effetto a breve termine dei DTA riportati a bilancio è neutro sui rapporti di capitale e infatti il CET1R rimane intorno al 18% Q/Q.
Variazione nelle Stime
Stiamo aggiornando le nostre stime per includere i nuovi target operativi rilasciati con i risultati del 2Q24. Stimiamo un fatturato più alto con un mix di ricavi diverso (NII abbastanza resiliente e forte crescita delle commissioni), OpEx leggermente più alto e CoR più basso, portando a +0,7%/+7,3%/+19% di profitto pre-tasse per FY24/25/26. Includiamo anche un impatto minore dai DTA per FY25/26, motivo per cui l'EPS dichiarato e ricalcolato è visto in diminuzione.
La Nostra View
BMPS ha finalmente raggiunto una posizione di forza in termini di generazione di capitale, con un CET1R superiore al 18% e un payout del 75%. Questo posiziona la banca in una posizione unica nel panorama europeo, permettendole di gestire con efficacia sia operazioni di M&A che ulteriori distribuzioni di capitale. Il nuovo piano industriale, focalizzato sulla crescita delle commissioni nette, sembra realistico e ben bilanciato, considerando il controllo dell'OpEx e il rallentamento del CoR. La posizione di capitale libero e i DTAs esistenti/emergenti rendono BMPS un potenziale acquirente di asset, anche se questo potrebbe richiedere del tempo. Manteniamo il nostro rating Outperform e aggiorniamo il target a 6,3 €/s, riflettendo le nuove stime operative e l'impatto ridotto dei DTA.
Stime dei principali dati finanziari
| 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |
|---|---|---|---|---|---|
| Total income (€, mn) | 3,089 | 3,797 | 3,855 | 3,791 | 3,853 |
| Net Operating Profit (€, mn) | 81 | 1,954 | 1,978 | 1,866 | 1,901 |
| Net Profit Adj (€, mn) | -422 | 1,302 | 1,091 | 1,045 | 1,082 |
| EPS New Adj (€) | -0.335 | 1.034 | 0.866 | 0.829 | 0.859 |
| EPS Old Adj (€) | -0.150 | 1.050 | 1.007 | 0.949 | 0.923 |
| DPS (€) | 0.000 | 0.250 | 0.771 | 0.781 | 0.823 |
| P/E Adj | nm | 4.6 | 5.4 | 5.7 | 5.5 |
| Div. Yield | 0.0% | 5.3% | 16.4% | 16.6% | 17.5% |
| P/TE | 0.77 | 0.61 | 0.59 | 0.57 | 0.55 |
| ROTE | -5.5% | 13.3% | 10.8% | 10.0% | 10.0% |
Azioni menzionate
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