Rai Way - Anteprima sui risultati del 2Q 2026

Fatto

Rai Way pubblicherà i risultati del 2Q26 il prossimo 30 luglio post chiusura mercato. Ci attendiamo per un 2Q caratterizzato da una crescita moderata dei ricavi, sostenuta principalmente dallo sviluppo delle attività Digital Infrastructure e dalla sostanziale tenuta del business tradizionale di broadcasting. Stimiamo ricavi pari a 71,5 milioni di euro, in aumento di circa l'1% su base annua e un Adj. EBITDA di 48,2 milioni di euro (-3% su base annua), con un margine sui ricavi core intorno al 67% (-3 punti percentuali su base annua) per riflettere minore capitalizzazione del costo del personale e maggiori costi energia. Stimiamo un EFCF di 60 milioni di euro nel 1H (circa la metà di quelli stimati sull’anno) assumendo un capex ricorrente di 9,3 milioni di euro. Spesando anche i capex di sviluppo (16 milioni di euro nel 1H) e il pagamento del dividendo (90 milioni di euro) stimiamo un debito netto in aumento in area 185 milioni di euro (1,0x EBITDA) o 158 milioni di euro al netto dell’impatto IFRS16.

Effetto

Nel complesso, ci aspettiamo un trimestre pienamente coerente con il raggiungimento e la conferma della guidance 2026. Dopo la recente correzione seguita al mancato deal con EI Towers, il titolo tratta a una valutazione particolarmente cheap di circa 7x EV/EBITDA NTM, rispetto a una media storica a 5 anni di circa 9x, offrendo al contempo un dividend yield di circa il 7%. Riteniamo che una maggiore visibilità sul contributo delle attività di diversificazione possa rappresentare il principale catalyst per un re-rating del titolo.