IGD - Secondo trimestre solido, portafoglio core in crescita

Fatto

IGD ha riportato risultati del secondo trimestre 2026 sostanzialmente in linea con le attese.

I ricavi totali si sono attestati a 34,3 milioni di euro (-2% su base annua; in linea), i ricavi netti da locazione del portafoglio freehold a 29,7 milioni di euro (+0,7% su base annua; in linea) e l'EBITDA dell'attività core a 24,0 milioni di euro (-0,8% su base annua).

L'utile netto ha raggiunto 14,9 milioni di euro, superiore ai nostri 10,9 milioni attesi, grazie a minori oneri finanziari e a una minore fiscalità, mentre l'FFO (Funds From Operations) si è attestato a 12,4 milioni di euro (+29% su base annua; +4% vs attese).

La posizione finanziaria netta ha chiuso a 781 milioni di euro, in linea con le aspettative.

Nel trimestre è inoltre proseguito il miglioramento dell'occupancy rate dei centri commerciali, salito al 95,81% (+15 bp), mentre l'occupancy rate medio di centri commerciali e ipermercati ha raggiunto il 96,22%.

Nel secondo trimestre il rental upside del portafoglio italiano è stato pari a +0,6%.

L'intero portafoglio immobiliare è stato valutato 1,70 miliardi di euro (escludendo partecipazioni e immobili in leasehold), in calo dello 0,4% rispetto al 2025 per effetto delle cessioni completate in Romania e delle ultime unità residenziali del progetto Porta a Mare.

Il portafoglio core italiano (1,57 miliardi di euro) ha invece registrato un incremento dello 0,6%, con i centri commerciali in crescita dello 0,7% (dopo il +2,1% registrato nel 2025) e gli ipermercati (11,5% del portafoglio italiano) in aumento dello 0,2%.

È importante sottolineare che l'incremento delle valutazioni è stato interamente determinato dal miglioramento operativo degli asset, mentre sia il WACC sia i cap rate sono rimasti invariati.

La società ha rivisto leggermente al rialzo la guidance 2026, portando l'obiettivo di FFO da 45 milioni di euro ad "almeno 46 milioni di euro", pari a una crescita di almeno il 12% su base annua.

La guidance include l'effetto delle cessioni attese in Romania, per ulteriori circa 15 milioni di euro nel secondo semestre.

Effetto

I risultati confermano il solido andamento operativo del gruppo e, a nostro avviso, il titolo continua a offrire un'interessante opportunità di investimento (32% di sconto sul GAV e 9,4x P/FFO a un anno), soprattutto alla luce della stabilizzazione/miglioramento delle valutazioni immobiliari e del lavoro svolto per ridurre il costo del debito.

Nei prossimi trimestri riteniamo che una maggiore fiducia nelle valutazioni degli asset possa avere un impatto positivo non solo sul NAV, ma anche sulla distribuzione dei dividendi.

Nel frattempo, l'evoluzione dei tassi di interesse continuerà a rappresentare il principale driver del titolo.

Confermiamo la raccomandazione Outperform e il target price di 5,00 euro.