Green Oleo

I risultati 1H26 e le indicazioni della società confermano le nostre attese per il 2026. In un contesto settoriale, geopolitico ed energetico ancora incerto, Green Oleo ha mostrato una crescita dei ricavi con un moderato recupero della marginalità e progressi nello sviluppo delle specialties, che restano il principale driver strategico. Manteniamo un approccio prudente sul breve termine. Il progressivo miglioramento del mix di prodotto può sostenere un ulteriore recupero della redditività. Confermiamo le nostre stime di crescita per il 2027-2028. Rating BUY e TP 1.15 euro p.a. confermati.

Analisi

Risultati 1H26: crescita dei ricavi e margini in moderato recupero. I ricavi salgono a 40,4 milioni di euro (+6,7% su base annua), grazie a volumi (+4% su base annua) e prezzi (+2,3% su base annua). Le Glicerine sono il principale driver (volumi +47%, ricavi +81% su base annua) e gli Acidi Grassi si confermano solidi (volumi +2%, ricavi +6% su base annua), flessione temporanea degli Esteri (volumi -3%, ricavi -4% su base annua). Prosegue lo spostamento verso le applicazioni a maggiore valore aggiunto, con Crop Protection a +70% e Detergenza a +26%. La minor incidenza del costo delle materie prime (69,8% del VdP, dal 71,1% nel 1H25) porta l'EBITDA a 1,0 milioni di euro (+7,3% su base annua). L'EBIT si attesta a -0,4 milioni di euro (da -0,5 milioni di euro nel 1H25) e la perdita netta si riduce a -0,7 milioni di euro (da -0,9 milioni di euro nel 1H25). L'indebitamento finanziario netto sale a 14,2 milioni di euro (da 12,6 milioni di euro a fine 2025), per il circolante assorbito dalle maggiori vendite e per gli investimenti del semestre, inclusa KiaLab. Il patrimonio netto sale a 15,8 milioni di euro, grazie soprattutto alla variazione della riserva di copertura sui derivati del gas.

Contesto di mercato ancora sfidante. La chimica europea continua a risentire della debolezza della domanda, della limitata saturazione produttiva, dell'incertezza geopolitica e di un quadro energetico ancora volatile. In questo scenario, Green Oleo ha dimostrato buona resilienza operativa, sfruttando la propria flessibilità industriale e le opportunità derivanti dal consolidamento del settore oleochimico europeo/italiano, con una crescita di volumi e ricavi superiore a quella del mercato di riferimento.

Le specialties, principale driver strategico. Riteniamo che l'integrazione del know-how di KiaLab, le nuove omologazioni e i primi accordi di distribuzione esclusiva in Corea del Sud e Cina possano favorire una progressiva evoluzione del mix verso prodotti a maggiore valore aggiunto. Continuiamo, inoltre, a vedere potenziale nei biolubrificanti e nei cooling fluids per data center, segmenti ancora emergenti che potrebbero contribuire alla crescita di Green Oleo nel medio termine.

Variazione nelle stime

Outlook 2H26. Le indicazioni sul 2H26 restano costruttive: la crescita di volumi e fatturato è proseguita nel 3Q, mentre il management mantiene un atteggiamento prudente sul 4Q in un contesto di domanda ancora poco dinamica. L'evoluzione del mix verso le specialties dovrebbe favorire un graduale recupero dei margini. Nel complesso, consideriamo queste indicazioni supportive per le nostre attese di crescita e miglioramento della redditività. 

La view degli analisti

BUY confermato, TP 1.15 euro p.a. Confermiamo le nostre stime per il 2026-2028 e il TP di 1.15 euro p.a. L'attuale valutazione continua a non riflettere adeguatamente i fondamentali della società; la significativa sottoperformance del titolo da inizio luglio ha ampliato il potenziale upside a oltre il 185%. Ribadiamo quindi la raccomandazione BUY.