Geox

Risultati 1H23 

I risultati del 1H23 di GEOX sono stati in linea con le aspettative per quanto riguarda i ricavi, che si sono attestati a 354 milioni di euro, con un aumento del 3,8% rispetto all'anno precedente. Questo è stato guidato dalle vendite all'ingrosso, ma mitigato - come previsto - dalle insolite condizioni meteorologiche di maggio che hanno influenzato le vendite dirette e i riordini, determinando un rallentamento significativo rispetto al trimestre precedente. Tuttavia, il margine lordo è stato ben superiore alle aspettative grazie a minori sconti e all'efficienza della catena di approvvigionamento nel 2Q23.

Il margine lordo è stato ben superiore alle aspettative grazie a minori sconti e all'efficienza della catena di approvvigionamento nel 2Q23, che hanno rispettivamente portato a un aumento del margine lordo di +110 punti base e +260 punti base, per un totale di +370 punti base rispetto all'anno precedente, contro una previsione di +200 punti base nel 1H23. I costi operativi sono diminuiti del -60% rispetto all'anno precedente nel 1H23, portando l'EBIT a livelli positivi a 3,6 milioni di euro, con un margine sulle vendite dell'1% rispetto ai -11 milioni di euro dell'anno precedente.

Le spese finanziarie sono aumentate di 9 milioni di euro rispetto all'anno precedente a causa di un costo del debito più elevato e di differenze negative nel tasso di cambio sul RUB (5,9 milioni di euro). Questo ha influenzato l'utile netto, che è risultato negativo a 9,6 milioni di euro, ma comunque in netto miglioramento rispetto ai -19,6 milioni di euro del 1H22. Il debito finanziario netto si è attestato a 89,5 milioni di euro rispetto ai 49,8 milioni di euro a dicembre 2022.

Guidance 

Le vendite nel 2H23 sono viste leggermente positive, confermando la precedente previsione di vendite FY23 a +4/+6% rispetto all'anno precedente, mentre per il FY23 la direzione si aspetta ora un'espansione del margine lordo di +220/+240 punti base rispetto alla precedente previsione implicita di +140/+150 punti base. Dopo la pubblicazione dei risultati, la direzione è stata in grado di gestire positivamente i costi operativi e di sfruttare rapidamente la riduzione dei costi di input e di trasporto. Questo ha portato a una sorprendente progressione dei margini, che è sostenibile in futuro.

Valutazione

Geox ha colto l'occasione per intraprendere profonda inversione di tendenza durante la pandemia, lasciando l'azienda più snella e migliore posto per affrontare la fase attuale, con focus sui prodotti, re-vamping del brand e ottimizzazione dei modelli logistici. I risultati sono già visibili nonostante l'una tantum venti contrari che hanno mitigato il suo pieno potenziale.  Dopo l'ingiustificata correzione degli ultimi giorni, le valutazioni attuali sembrano ancora più depresse di prima (il titolo è scambiato a c.5x 2024 EV/EBITDA pre-IFRS16 rispetto al suo storico - e fair - multiplo di 8x) e continuiamo a credere che l'azienda stia implementando la sua strategia in modo molto positivo e in anticipo (volumi, performance di vendita comparabili e disciplina del ribasso che guida la redditività ne è la testimonianza). Spinti dai risultati riportati e dalle prospettive, confermiamo la nostra raccomandazione OUTPERFORM.