eVISO

Il 2025-26 rappresenta un esercizio di crescita operativa e pone le basi per lo sviluppo futuro. Alla continua espansione del canale diretto, si affiancano la crescente rilevanza del segmento gas e l'avvio delle attività in Spagna, ampliando le direttrici di crescita della società. Le modifiche alle nostre stime riflettono una scelta deliberata di aumentare gli investimenti commerciali, organizzativi e tecnologici, accettando una minore redditività nel breve termine per alimentare un potenziale di crescita più elevato nel medio periodo. In quest'ottica, riteniamo che eVISO sia ben posizionata per beneficiare della scalabilità della propria piattaforma e delle opportunità offerte dai nuovi canali, dall'espansione internazionale e dalle potenziali operazioni di M&A. BUY e TP di 11.65 euro per azione confermati.

Analisi

2025-26: diretto e gas trainano crescita e marginalità. Nel 2025-26 eVISO ha registrato ricavi per 341.0 mn euro (+8% su base annua), sostenuti dalla crescita dell’energia erogata (1,422 GWh +13% su base annua). Il segmento diretto power ha raggiunto 455 GWh (+23% su base annua), i reseller power hanno mostrato un progressivo recupero chiudendo a 758 GWh (-3% su base annua), mentre il segmento gas ha registrato la crescita più sostenuta attestandosi a 208 GWh (+88% su base annua), portando il proprio peso sul mix energetico dal 9% al 15%. Il GM si è attestato a 21.8 mn euro (+9% su base annua). L’EBITDA reported ha raggiunto 10.4 mn euro (+3% su base annua), con una conversione del GM in EBITDA pari al 48%, riflettendo i maggiori investimenti commerciali, tecnologici e organizzativi sostenuti durante l’esercizio. La PFN si conferma positiva per 10.4 mn euro, mentre gli investimenti complessivi hanno raggiunto circa 3.9 mn euro, principalmente destinati allo sviluppo della piattaforma.

Variazione nelle stime

Aggiornamento stime. A livello operativo confermiamo o miglioriamo lievemente le nostre aspettative di volumi, sostenute dalla crescita del diretto power, dall'espansione dei canali retail, digital e agenzie, dal progressivo sviluppo del gas e dall'avvio delle attività in Spagna. L'intervento principale riguarda l'EBITDA, che viene rivisto al ribasso del 18.3% sul 2027E e del 4.9% sul 2028E, a fronte di maggiori investimenti in personale, marketing, costi di agenzia, servizi commerciali ed evoluzione dell'ecosistema eVISO Giro. Prevediamo una conversione del Gross Margin in EBITDA stabilmente superiore al 50%, ma inferiore ai livelli prossimi al 60% precedentemente incorporati nel modello. Riteniamo che tali investimenti rappresentino un elemento chiave per sostenere lo sviluppo dei nuovi canali di crescita e ampliare il potenziale della piattaforma nell'orizzonte 2027-29.

La view degli analisti

BUY e target price di 11.65 euro per azione confermati. Riteniamo che la revisione delle stime di breve periodo non modifichi il valore intrinseco della società, in quanto compensata da prospettive di crescita più robuste nel medio termine. Manteniamo una view positiva su eVISO, supportata da: i) un management con una comprovata capacità di execution e di sviluppo di nuove linee di business; ii) una piattaforma proprietaria scalabile che continua a generare crescita nei segmenti storici e ad aprire nuove direttrici di sviluppo; iii) una struttura finanziaria net cash che offre ampia flessibilità sia per sostenere la crescita organica sia per cogliere opportunità di M&A. Riteniamo che gli investimenti commerciali e organizzativi incorporati nelle nuove stime rappresentino un elemento essenziale per costruire il potenziale di crescita del gruppo nel periodo 2027-29 e oltre.