eVISO - Nuove geografie e segmenti, stesso modello vincente

L’1H25-26 conferma la solidità del modello di business di eVISO in un contesto di prezzi energetici in calo. La Società sta attraversando una fase di investimento mirata a rafforzare struttura commerciale, visibilità del brand e scalabilità operativa. Le iniziative strategiche avviate dopo la chiusura del semestre pongono le basi per una ripresa strutturale del canale reseller, nonché l’avvio dell’espansione internazionale. La revisione prudenziale delle stime 2026-27 è compensata dall’estensione dell’orizzonte previsionale e dall’aumento del potenziale di crescita dal 2028 in avanti, a supporto della conferma della nostra raccomandazione e valutazione.

Analisi

1H25-26 gas e canale diretto driver della crescita. Nel 1H25-26 eVISO ha registrato ricavi pari a €155.4mn (-8% a/a), penalizzati dal calo del prezzo medio della materia prima (-13% a/a), a fronte di volumi complessivi luce e gas in lieve crescita (+1% a/a). Il gross margin si attesta a €10.7mn (+1% a/a), sostenuto dall’espansione del canale diretto power (+17% a/a in termini di volumi) e dalla forte accelerazione del segmento gas (+97% a/a), che compensano la contrazione temporanea del canale reseller power. L’EBITDA reported è pari a €5.9mn (-10% a/a), riflettendo l’incremento dei costi commerciali e organizzativi legati agli investimenti per la crescita; su base sequenziale, l’EBITDA mostra tuttavia un recupero significativo (+46% vs 2H24-25). L’utile netto si attesta a €3.0mn (-13% a/a), mentre la PFN positiva è pari a €9.5mn, confermando la solidità finanziaria della Società.

2026 all’insegna di brand visibility, ripresa del reseller e primo passo nell’internazionalizzazione. eVISO ha iniziato il nuovo anno con una serie di iniziative strategiche che rafforzano il posizionamento competitivo della Società. La partnership triennale come main sponsor della Nazionale della Federazione Ciclistica Italiana incrementa in modo significativo la visibilità del brand su scala nazionale, supportando il canale diretto, la rete agenziale e offrendo una leva commerciale distintiva anche per i reseller. Sul fronte operativo, il canale reseller power mostra una ripresa dei volumi dopo la fase di razionalizzazione, mentre l’ingresso nel mercato iberico con la costituzione di EVISO LUZ Y GAS S.A. rappresenta il primo passo concreto nella strategia di internazionalizzazione, inizialmente focalizzata sul canale reseller e destinata a scalare nel medio periodo.

Variazione nelle stime

Abbiamo rifinito le nostre stime 2026-27, adottando un approccio più prudente sul breve termine, in particolare sul contributo del canale reseller e sulla dinamica della marginalità che si traduce in un taglio del 1.1% e 3.7% per quanto riguarda il gross margin 2026-27 e 7% e 6.6% per quanto riguarda l’EBITDA. Contestualmente, introduciamo il 2028 come anno di stima esplicita.

La view degli analisti

BUY e tp a €11.65 confermati. Riteniamo che la revisione prudenziale delle stime di breve periodo non intacchi il valore intrinseco di eVISO. Il profilo di crescita di medio‑lungo periodo rimane supportato dalla progressiva normalizzazione del canale reseller, dal contributo crescente del business gas e dall’avvio della scalabilità nel mercato iberico, il cui impatto economico resta limitato nel 2027 ma diventa più significativo a partire dal 2028.