Aatech

AATech è una fintech quotata sull’Euronext Growth Milan che, grazie soprattutto alle integrazioni occorse nei passati 18 mesi, è passata da laboratorio tecnologico a branded house, un vero e proprio ecosistema di piattaforme sotto il master brand AATech. Con l’integrazione delle società acquisite ed il successivo rebranding, AATech ha organizzato il proprio business in tre linee di ricavo: Credit Management, (78% dei ricavi sul primo semestre 2026), Tech Platform e AI Edge Infrastructure. Il primo semestre 2026 mostra i primi frutti delle integrazioni: ricavi superiori a 7 volte su base annua ed un EBITDA adjusted che torna positivo. Avviamo la copertura con target price di 2,00 euro, con un upside di circa il 60% sui prezzi attuali di borsa, derivato tra una media ponderata tra discounted cash flow (peso 65%) e multipli di mercato (peso 35%).

Analisi

La branded house dell’Euronext Growth Milan. AATech nasce nel 2019 a Milano, piccola e media impresa innovativa e Società Benefit, quotata sull’Euronext Growth Milan dal luglio 2023. Nata come tech builder che sviluppava piattaforme internamente, dal 2025 cambia modello e cresce significativamente a livello di perimetro, chiudendo cinque operazioni in diciotto mesi, la più importante delle quali è l’acquisizione del 100% di Business Innovation Lab (Opyn) per circa 20 milioni di euro. Oggi si presenta al mercato come una branded house articolata su tre aree di ricavo: il Credit Management, gestione del credito a servizio degli intermediari finanziari (core business); Tech Platform, piattaforme Software as a Service in licenza per banche e intermediari, e l’AI Edge Infrastructure, l’offerta di un private cloud conforme alle stringenti regolamentazioni europee.

Il 2025 segna il punto di svolta. Nel 2025, il valore della produzione adjusted raggiunge 15,3 milioni di euro, contro 3,6 milioni di euro nel 2024, per effetto dell’ingresso di Opyn nel perimetro di consolidamento. L’EBITDA adjusted torna lievemente positivo (0,2 milioni di euro, margine di circa l’1%), mentre l’EBIT resta negativo, appesantito dagli ammortamenti legati agli investimenti in piattaforme. I frutti dell’integrazione si vedono nel primo semestre 2026, con una redditività che migliora in modo marcato: il valore della produzione adjusted sale a 7,4 milioni di euro (1,0 milioni di euro nel primo semestre 2025), e l’EBITDA adjusted raggiunge 1,7 milioni di euro, con un margine del 23,6% (da -0,4 milioni di euro nel primo semestre 2025).

Target di Piano Industriale. Il 30 settembre 2026, il Gruppo ha confermato i target per 2027: (i) valore della produzione adjusted tra 18 milioni di euro e 20 milioni di euro, (ii) EBITDA tra 5,4 milioni di euro e 6,2 milioni di euro, (margine del 27-34%), totale attivo di 28,5-30,5 milioni di euro e posizione cash positive per 0,5-1,0 milioni di euro.

Variazione nelle stime

Margini in forte espansione. Prevediamo ricavi adjusted in crescita da 14,6 milioni di euro nel 2025 a 18,1 milioni di euro nel 2028 (tasso di crescita annuo composto a 7,5%), trainati dall’ampliamento della base clienti. La vera crescita è nella redditività, grazie alle sinergie di costo, prevedendo un EBITDA adjusted che passa da 0,2 milioni di euro nel 2025 a 5,9 milioni di euro nel 2028, con un margine che arriva al 31%. Prevediamo un free cash flow che ritorna positivo dal 2027, stimando una posizione finanziaria netta cash positive per 3,0 milioni di euro per il 2028.

La view degli analisti

BUY, target price a 2,00 euro/azione. Avviamo la nostra copertura su AATech con raccomandazione BUY e target price di 2,00 euro derivante da (i) discounted cash flow (peso 65%), che porta ad un equity value di 25,1 milioni di euro e (ii) multipli (peso 35%) che porta ad un equity value di 37,1 milioni di euro. A seguito dell’applicazione di uno sconto liquidità al 20%, deriviamo il nostro target price. La nostra valutazione poggia sull’ampliamento della base clienti, la realizzazione delle sinergie a fronte delle integrazioni, e la domanda crescente per infrastruttura di intelligenza artificiale conforme alle normative europee.