Recordati - Al via il periodo di adesione all’OPA di Respighi BidCo

Fatto

Inizia oggi il periodo di adesione all'OPA volontaria totalitaria su Recordati promossa da Respighi BidCo (veicolo pariteticamente controllato dal fondo CVC IX e da GBL), che durerà fino al 15 ottobre 2026 (salvo proroghe).

Il corrispettivo offerto è pari a 51,29 euro per azione, con pagamento previsto il 23 ottobre 2026.

Qualora ne ricorrano i presupposti di legge, è prevista una riapertura dei termini dal 26 al 30 ottobre 2026, con pagamento il 9 novembre 2026.

Effetto

Ricordiamo che i 4 amministratori indipendenti del CdA di Recordati hanno unanimemente ritenuto l'offerta di CVC non equa e finanziariamente inadeguata.

Il consorzio Respighi BidCo controlla già quasi il 57% del capitale sociale, e necessita quindi di circa 10 punti percentuali aggiuntivi per superare la soglia minima (rinunciabile) del 66,7%.

Alla luce del limitato gap residuo, riteniamo poco probabile un rilancio significativo dell’offerta almeno in questa fase.

In assenza di un bump, continuiamo a ritenere che il prezzo di 51,29 euro per azione non rifletta una valutazione fair della società.

Ribadiamo quindi la nostra raccomandazione a non aderire all'OPA e confermiamo il rating Outperform con target price invariato a 71 euro.

Rileviamo inoltre che, una volta perfezionata l'OPA, Respighi BidCo avrebbe la facoltà di revocare l'attuale CdA e nominare un nuovo Consiglio.

In base ai patti parasociali che disciplinano la struttura di co-controllo e la governance post-offerta, il nuovo board sarebbe composto da 4 consiglieri designati da CVC, 4 consiglieri designati da GBL, oltre al Presidente e all'Amministratore Delegato.

Le delibere consiliari richiederebbero inoltre il voto favorevole di almeno un consigliere indipendente designato da ciascun socio.

Questo assetto ridurrebbe significativamente il rischio di opposizione del CdA alle iniziative post-OPA e potrebbe facilitare l'approvazione della potenziale fusione inversa di Recordati in Respighi BidCo finalizzata al delisting, qualora non fossero raggiunte le soglie necessarie per lo squeeze-out.