Recordati - CVC sottoscrive un TSR sul 4,9% del capitale

Fatto

Il fondo IX di CVC ha sottoscritto venerdì un total return swap per acquisire non più di 10.250.000 azioni (4,90% del capitale) a un prezzo non superiore a 51,29 euro, in linea con il prezzo dell’offerta pubblica di acquisto lanciata da Respighi BidCo.

Il derivato, sottoscritto con Unicredit, ha scadenza 20/10/2026, estendibile al 18/12/2026, e prevede a scadenza la consegna fisica delle azioni sottostanti, salvo possibilità di cash settlement.

Per consentire l’operazione, Consob ha sospeso fino a 15 giorni i termini istruttori per l’approvazione del documento d’offerta.

Effetto

Complessivamente, a valle dell’operazione, il consorzio CVC/GBL raggiunge il 56,79% del capitale (Rossini 46,82%, Black Mountain 3,25%, CVC 1,82% diretto oltre al 4,90% potenziale detenuto tramite total return swap).

Con questa ulteriore operazione, già molto prima dell'avvio del periodo di adesione, il gap rispetto alla soglia del 66% si riduce sensibilmente (a circa 10 punti percentuali): soglia rilevante per il controllo dell'assemblea straordinaria e quindi per forzare il delisting di Recordati tramite fusione per incorporazione inversa di Respighi BidCo.

Al contempo, la mossa comprime il flottante contendibile e assottiglia il fronte dei long-only che, di fronte alla concreta minaccia di un delisting forzato, potrebbero essere più inclini a gestire attivamente il rischio di posizione consegnando i titoli, e meno disposti a sostenere richieste di un rilancio significativo del prezzo di offerta pubblica di acquisto.

Malgrado la maggiore visibilità sul successo dell'operazione, continuiamo a ritenere che il prezzo di offerta pubblica di acquisto di 51,29 euro per azione (ex-div), in assenza di un rilancio significativo, non rifletta il reale valore della Società.

Ribadiamo, quindi, la nostra indicazione di non aderire all'offerta, confermando il rating Outperform e il target price di 71 euro.