RECORDATI - Ricavi ed EBITDA superiori alle attese

Fatto

Recordati ha pubblicato i risultati dei primi nove mesi del 2023.

I ricavi e l'Adj. EBITDA dei 9M sono risultati superiori dell'1-2% alle nostre attese e quelle di consensus.

La guidance sul FY23 è stata migliorata nella parte alta degli intervalli (le nostre stime sull'anno erano già in linea) mentre sul FY25 la Società conta di superare i target fissati a febbraio (fatturato di 2.4 mld, EBITDA margin ±37%) facendo leva soltanto sulla crescita del portafoglio esistente (includendo il contributo di Avodart® e Combodart®/Duodart®).

Questo si traduce in un upside del 2% sulle stime di consensus per fatturato ed EBITDA.

Durante la conference call il management ha puntualizzato che la strategia del Gruppo rimane, tuttavia, invariata e ha confermato l'impegno a:

i) promuovere la crescita organica del portafoglio attuale,

b) perseguire operazioni M&A accrescitive e di business development selettivo (dando priorità a eventuali opportunità nel segmento malattie rare, in particolare nell'oncologia e endocrinologia);

c) cogliere nuove opportunità di rafforzamento della pipeline proprietaria esistente;

d) mantenere margini best-in-class nel settore (circa ±37%);

e) perseguire una politica di allocazione del capitale chiara e disciplinata, con una struttura finanziaria sostenibile.

Effetto

Stime 2023-25: apportiamo piccole modifiche alle nostre stime 2023 (già in linea con la fascia alta degli intervalli) e per il 2024, mentre sul 2025 miglioriamo il margine al 36.9% (dal 36.4%) con un incremento marginale del fatturato (nostra stima era già molto vicina a €2.4bn), determinando una variazione del Adj. EPS del +0.7%/+0.1%/+2.0% per il FY23/24/25.

Confermiamo la raccomandazione positiva e riduciamo il target price da 56 a 54 euro solo a seguito di un aumento del WACC (rialzo di 0.5 pp del tasso risk free) nel nostro modello DCF.