RECORDATI - Approfondimento prima della trimestrale

Fatto

Recordati  [RECI.MI] rilascerà i dati del terzo trimestre il prossimo 7 novembre.

Ci aspettiamo per il 3Q trend coerenti con la progressione delineata dal management per il 2H.

Stimiamo un fatturato in progresso del 5% YoY o +11% a tassi costanti (2Q: +9.9% YoY) in area Eu509mn, sostenuto da una crescita del 4.5% (mid-single digit a tassi costanti) sul segmento S&PC (Eu330mn, circa il 65% del fatturato) a fronte di una base di confronto più sfidante (3Q22 aveva beneficiato del rebound del business cough&cold) e del 6% (double digit a tassi costanti) sul segmento RRD (Eu180mn).

L’adj. EBITDA dovrebbe attestarsi in area Eu178mn con un margine del 35%, livello coerente con il trend implicito prospettato sul 2H (maggiori costi R&D, più pronunciati nel 4Q) a fronte di una guidance FY di c. 37% (nostra stima invariata a 36.5%) e di un 38.9% già registrato nel 1H.

Ci aspettiamo un debito netto in peggioramento sopra quota Eu1.5bn rispetto ai Eu1.3bn di giugno, per riflettere nel trimestre l’esborso upfront relativo all’accordo con GSK e la milestone su Eligard (c. Eu70mn).

Effetto

Non apportiamo modifiche alle stime sul FY23-25, che già comprendono un upside dall’accordo con GSK di Eu90-100mn a fatturato con una profittabilità in area 35% in linea con quella del segmento S&PC.

Sul FY23 le nostre stime di fatturato si collocano sulla parte alta del range della guidance (Eu2,050-2,090mn, assumendo circa 5 punti percentuali di impatto FX nel 2H) mentre sono coerenti con i mid point dei range per Adj. EBITDA (Eu750-770mn) e Adj. Net Profit (Eu490-500mn).

Giudizio Molto Interessante, target price 56 euro.