Recordati - Licenza per la commercializzazione di Vazkepa® in Europa

Fatto

Recordati ha firmato un accordo con Amarin per la licenza e fornitura di Vazkepa® in 59 paesi, principalmente in Europa. Il farmaco, indicato per ridurre il rischio cardiovascolare in pazienti ad alto rischio trattati con statine e con trigliceridi elevati, è stato approvato nel 2021 nell’UE e nel Regno Unito, e nel 2022 in Svizzera, sulla base di uno studio su oltre 8,000 pazienti. Attualmente è venduto in 11 paesi europei.

Nel 2024 ha generato ricavi per €12mn e sono previsti ad oltre €40mn nel 2027, con un EBITDA positivo già dal 2026. L’accordo prevede un pagamento upfront da parte di Recordati di $25mn con royalties e milestone commerciali fino a $150mn, legate al superamento di soglie annuali di ricavi di Vazkepa® superiori a €100mn nei territori coperti.  

Maggiori dettagli saranno forniti da Recordati nella conference call del 30 luglio sui risultati del primo semestre 2025.

Effetto

Interessante accordo di licenza che arricchisce il portafoglio cardiovascolare nell’ambito Specialty & Primary Care (S&PC, oltre il 60% del fatturato di Gruppo) con una terapia innovativa, supportata da solide evidenze cliniche e protetta da brevetto in Europa fino al 2039. Secondo il piano industriale presentato a fine aprile, i ricavi cardio di Recordati sono previsti stabili a tassi di cambio costanti fino al 2027 (in area €385mn) al di sotto della crescita prevista per il mercato cardio europeo (CAGR +6.4%), ma proprio grazie a questa acquisizione potrebbero aumentare di oltre il 10% già entro il 2027 e fino al 25% negli anni successivi. 

In arco piano,  stimiamo un upside limitato dell’ordine dell’ +1% sull’EBITDA di Gruppo al 2027, ovvero un EBITDA aggiuntivo di c. €15mn assumendo >€40mn di fatturato e una redditività del 35-37% in linea con quella del business S&PC. L’aggiunta del Vazkepa® nella pipeline commerciale dovrebbe comunque offrire maggiore visibilità sul raggiungimento dei target di Gruppo al 2027 nei mid point dei range (ricavi €3.0-3.2 mld; Adj. EBITDA €1,140–1,225 mn), rispetto alle nostre stime correnti (ricavi €3,029 mn; Adj. EBITDA €1,160 mn), posizionate nella parte bassa delle forchette. 
Tra il 2027 e il 2039, ipotizzando peak sales per Vazkepa® in area €100mn e margine sempre in area 35-37%, l’upside sull’EBITDA di Gruppo è destinato a più che raddoppiare in valore assoluto. 

Stimiamo, infine, un impatto trascurabile sulla leva di Gruppo: anche assumendo un esborso completamente upfront di $150mn (€130mn), la leva di Recordati passerebbe da 1.9x (nostra stima a fine 2025) a circa 2.0x EBITDA. Il profilo finanziario resterebbe quindi pienamente all’interno del corridoio di leva indicato dal management tra 1.7x e 2.0x, con una tolleranza fino a 3x in presenza di target di particolare rilevanza strategica o operazioni trasformative.