Banca MPS - Commento prima dei risultati trimestrali

Fatto

Pensiamo che BMPS presenterà risultati solidi, sebbene in calo rispetto al 1Q25.

A nostro avviso, i principali catalizzatori saranno:

•    Trend di top line abbastanza resilienti, sostenuti da: 1) NII stabile, che beneficia di un approccio selettivo al nuovo credito, con focus sui margini, e del maggior numero di giorni lavorativi nel trimestre, compensando la riduzione dei tassi; 2) commissioni leggermente inferiori, a causa di un confronto QoQ impegnativo, sebbene evidenziamo l’andamento positivo della raccolta indiretta; 3) ricavi da trading attesi più bassi, principalmente per la turbolenza dei mercati.

•    OpEx leggermente superiori, per l’impatto dell’inflazione e i costi di advisory legati all’offerta MB, che portano il cost/income al 50.5% e l’utile operativo a €481mn (-10% QoQ, -13% YoY).

•    Sotto la linea operativa prevediamo un lieve aumento degli LLP, ma accantonamenti per rischi più contenuti.

Sulla base di queste stime, prevediamo un utile netto di €342mn, che porta il CET1 ratio al 19.64%, incorporando un lieve incremento degli RWA, più che compensato dalla generazione organica di capitale.

Effetto

I numeri, anche se in decrescita rispetto al 1Q, sono coerenti con le nostre stime annuali. Pensiamo che il focus del mercato sarà non tanto sui risultati, ma più sull’OPS lanciata su MB, il cui periodo d’offerta è iniziato il 14 luglio e finirà l’8 settembre.

Ai prezzi di chiusura di ieri, il corrispettivo implicito nell’offerta trattava ad uno sconto del ~3.6% rispetto al prezzo di MB.