RECORDATI - Attesi solidi trend nel terzo trimestre

Fatto

Recordati rilascia i conti del terzo trimestre il prossimo 8 novembre.

Effetto

Ci aspettiamo un buon trimestre, con ricavi in crescita del 13.2% a Eu579m, per riflettere una crescita organica del 10.4% trainata da una crescita double digit della divisione Rare Disease (in particolare dalle divisioni Oncology ed Endocrinology) e mid single digit del segmento Specialty&Primary Care (assumiamo la conferma dell’ottimo momentum dell’area Urology, cresciuta del 15% nel 1H grazie ad Eligard) un contributo M&A di circa 5pp (consolidamento integrale di Avodart/Combodart, circa Eu29mn nel 3Q); 3) effetto cambio di circa -2pp (in linea con 1H e  guidance FY).

Stimiamo un EBITDA margin al 36.6% in leggera flessione rispetto allo scorso anno (-0.4pp YoY) , ma in miglioramento sequenziale (+0.5pp QoQ) pur a fronte di un livello di ricavi simili rispetto al 2Q24, questo grazie ad un miglior mix di prodotto/geografico.

Assumendo un miglioramento di circolante e capex limitati, stimiamo una generazione di cassa in area Eu387mn nei 9M24 (Eu130mn nel 3Q) in parte assorbita dal pagamento dei dividendi (Eu129mn) e dal piano di buyback (Eu46mn), questo ci porta a stimare un debito netto in area Eu1.38bn (1.6x EBITDA) in miglioramento di c. Eu200mn  rispetto a fine 2023 (Eu88mn nel 3Q). 

Ci aspettiamo che la Società confermi le guidance sul FY24: le nostre stime sono allineate con la parte alta degli intervalli e implicano per il 4Q una crescita high single digit del fatturato e un margine in area 34.5% per riflettere il diverso phasing dei costi R&D, stagionalmente più concentrati nel 4Q. Ci aspettiamo che la Società renda anche noto l’interim dividend 2024 (nostra stima Eu0.64/azione) in pagamento nel mese di novembre (immaginiamo lunedì 18/11).

Update guidance FY25 e nuovi target FY27 attesi con consueto aggiornamento di piano nel 1H25. 

Lasciamo invariate le nostre stime FY24 -26 che già riflettono il contributo di Enjaymo a partire dal 2025.