Avio, nel trimestre crecono bene le 2 divisioni, spazio e difesa

Fatto

I ricavi del 2Q26 sono cresciuti del 16,3% su base annua a 147,5 milioni di euro (vs 139,7 milioni di euro attesi) grazie alla crescita sia nel business della difesa che dello spazio.
L'Adj. EBITDA si è attestato a 6,5 milioni di euro, solo leggermente inferiore alle nostre attese, mentre la posizione di cassa netta (537 milioni di euro) è risultata leggermente migliore principalmente per una diversa distribuzione temporale dei CapEx.
L'order intake è stato superiore alle nostre aspettative (80 milioni di euro rispetto a 52 milioni di euro stimati) e avrebbe potuto essere ancora più elevato considerando che Avio ha ottenuto, dopo la chiusura del trimestre, un ulteriore ordine da 60 milioni di euro legato alla produzione di Vega C. Infine, il management ha confermato la guidance 2026. Al mid-point, la guidance implica una lieve flessione su base annua dei ricavi nel secondo semestre 2026 nonostante la crescita del 17,5% registrata nel primo semestre 2026, elemento che a nostro avviso riflette il tradizionale approccio prudente del management più che un deterioramento del momentum del business.

Advent, espansione negli Stati Uniti e outlook della domanda rimangono i principali driver di valore. Il management ha ribadito che la recente operazione con Advent dovrebbe aumentare la flessibilità finanziaria del gruppo e potrebbe accelerare sia i piani di espansione della capacità produttiva sia le iniziative di integrazione verticale. Sul progetto negli Stati Uniti, il management ha confermato che tutte le principali milestone stanno procedendo secondo i piani, con l'acquisizione del sito in Virginia già completata, il team manageriale ormai quasi interamente costituito e l'avvio delle attività di costruzione previsto a breve. Infine, il tono del management sia sul mercato dello spazio sia sulla difesa è rimasto decisamente costruttivo. Nel settore difesa, la società ha evidenziato come la domanda di motori a propellente solido continui a superare le precedenti assunzioni, con un gap tra domanda e offerta stimato oggi significativamente superiore a quello ipotizzato nell'ultimo piano industriale. Il management ha inoltre confermato il forte momentum in Europa e le crescenti opportunità negli Stati Uniti, rafforzando la fiducia in un incremento sostenuto dei volumi produttivi nei prossimi anni.

Effetto

Assunzioni operative sostanzialmente confermate, utile netto rivisto al rialzo. Confermiamo sostanzialmente le nostre stime operative. Le previsioni per il 2026 rimangono invariate a 600 milioni di euro di ricavi e 35 milioni di euro di Adj. EBITDA, livelli moderatamente superiori al punto medio della guidance. Miglioriamo invece la nostra stima di utile netto per riflettere i maggiori proventi finanziari generati dall'elevata posizione di cassa. È importante sottolineare che le nostre previsioni non includono ancora né l'incasso di cassa legato all'operazione Advent né la diluizione derivante dalle nuove azioni che saranno emesse a favore di Advent, in attesa del completamento dell'operazione e del soddisfacimento delle relative condizioni sospensive.
Continuiamo a considerare Avio uno dei nomi più interessanti per esporsi alla crescita strutturale dei settori spazio e difesa in Europa. I risultati del primo semestre 2026 evidenziano ancora una volta la capacità della società di eseguire il proprio piano industriale, con ricavi in crescita a doppia cifra, un backlog che rimane superiore a 2 miliardi di euro e il raggiungimento di importanti milestone operative, tra cui il successo della missione VV29, il primo lancio di Ariane 6 con quattro booster P160C e i continui progressi del progetto di espansione negli Stati Uniti. A nostro avviso, la combinazione di un backlog record, della crescente domanda nel settore difesa e della partnership strategica con Advent fornisce un solido supporto all’investment case di lungo termine. La riduzione del target price è attribuibile esclusivamente al derating dei multipli di mercato del settore.