RECORDATI - ANALISI FONDAMENTALE

Performance del primo trimestre

Recordati ha annunciato che le vendite del primo trimestre sono state eccezionali, raggiungendo i €551,4 milioni (+12% rispetto alla stima iniziale di €494 milioni), +31,5% rispetto all'anno precedente. Il risultato è stato ottenuto grazie al forte slancio di tutti i business e alla riuscita integrazione di EUSA, ma anche grazie a una serie di vantaggi one-off: movimenti di stock di canale in Russia e Turchia, tempistica delle spedizioni ai distributori internazionali (ri-stocking) e una stagione di tosse e raffreddore (C&C) eccezionalmente forte, sopra i livelli pre-pandemici.

La forte crescita delle vendite del primo trimestre dovrebbe portare ad un miglioramento delle previsioni per l'anno fiscale. La stima attuale prevede un aumento del 8% anno su anno. Inoltre, il margine di profitto del primo trimestre dovrebbe essere notevolmente più alto rispetto ai trimestri successivi. Si stima un margine del 37,9% (+5pp trimestre su trimestre, ma -1pp anno su anno a causa della consolidamento di EUSA), con un EBITDA di €209 milioni e un utile netto di €143 milioni.

Stime

Sebbene parte della forte crescita delle vendite del primo trimestre sia stata influenzata da vantaggi one-off, si prevede che possa portare ad un miglioramento delle previsioni per l'anno fiscale. Abbiamo aumentato le stime annuali per il 2023 di circa €50 milioni, senza alcuna variazione dei margini, ciò porterebbe ad un aumento del 2,5% delle previsioni per il 2023-25.

Valutazione

Confermiamo il BUY. Sulla base delle nuove stime, il target price è stato aumentato a €52 (da €50). Il prezzo attuale delle azioni offre un potenziale di crescita del 24%. La società è ben posizionata per beneficiare della crescita esterna e dell'espansione della sua franchise di malattie rare nell'interessante settore dell'endocrinologia/oncologia, e per godere di una performance organica visibile attraverso una pipeline di prodotti molto ben gestita e diversificata nei settori Specialty & Primary Care e OTC.