Mare Group - La filiera UAV prende forma

Le recenti operazioni su NIDO, GMSPAZIO e CTMAVIO accelerano la trasformazione di Mare Group in una piattaforma integrata Aerospace & Defence, rafforzando il presidio lungo l'intera filiera UAV. Contestualmente, la cessione di Workgroup aumenta la focalizzazione strategica sui business a maggiore crescita e valore aggiunto. Le acquisizioni determinano una revisione significativamente positiva delle nostre stime dal 2027, con un forte miglioramento atteso di ricavi, marginalità e utili. Confermiamo il rating BUY e alziamo il Target Price a 8,4 euro per azione da 7,5.

Analisi

Costruzione di una filiera UAV integrata: Le recenti operazioni su NIDO, GMSPAZIO e CTMAVIO delineano una chiara strategia di integrazione verticale nel settore Aerospace & Defence. Mare Group amplia il proprio presidio lungo l'intera catena del valore, dalle tecnologie AI e di guida autonoma alla sensoristica avanzata, fino alla manifattura e certificazione di componenti aerospaziali. Riteniamo che tale approccio rafforzi il posizionamento competitivo del gruppo e favorisca la partecipazione a programmi europei e nazionali ad elevato contenuto tecnologico.

Acquisizioni accretive e valutazioni interessanti: Le acquisizioni di GMSPAZIO e CTMAVIO sono state concluse a multipli che riteniamo particolarmente contenuti rispetto ai benchmark del settore. Entrambe le società presentano elevata redditività operativa, competenze proprietarie e forte complementarità con le attività del gruppo. Stimiamo che l'integrazione degli asset possa generare significative sinergie industriali e contribuire a un miglioramento strutturale della marginalità nei prossimi esercizi.

Cessione di Workgroup e maggiore focalizzazione strategica: L'accordo per la cessione di Workgroup a Metriks AI rappresenta un ulteriore tassello del processo di rifocalizzazione del gruppo sulle attività a più elevato potenziale di crescita. L'operazione genera una plusvalenza potenziale di circa 5,7 milioni di euro e consente a Mare Group di destinare risorse finanziarie e manageriali allo sviluppo delle attività Aerospace & Defence, mantenendo al contempo un'esposizione indiretta al futuro sviluppo dell'asset ceduto.

Variazione nelle stime

Revisione al rialzo delle stime dal 2027: A seguito delle acquisizioni abbiamo rivisto significativamente le nostre previsioni, soprattutto a partire dal 2027. Le nuove stime incorporano una crescita dei ricavi del 14%, un incremento dell'Adj. EBITDA del 21%, dell'EBIT del 35% e dell'utile netto del 40% rispetto alle precedenti attese. Il 2026 sarà influenzato da costi straordinari di integrazione, mentre i benefici industriali emergeranno pienamente dal 2027 in avanti.

La view degli analisti

BUY confermato, Target Pice a 8,4: Riteniamo che Mare Group stia evolvendo rapidamente da società di ingegneria ad operatore industriale integrato nei sistemi autonomi e nelle tecnologie dual-use. Pur tenendo in considerazione i rischi di esecuzione connessi all'integrazione delle recenti acquisizioni e al temporaneo incremento della leva finanziaria, continuiamo a vedere un interessante potenziale di creazione di valore. Confermiamo pertanto il rating BUY e aggiorniamo il nostro Target Price a 8,4 per azione da 7,5.