FERRAGAMO - Analisi Fondamentale

Sintesi - Condizioni di Mercato Difficili Complicano i Tentativi di Turnaround

2Q24 ricavi previsti in calo YoY, sebbene in misura minore rispetto al 1Q24. Prevediamo che i ricavi del 2Q24 arrivino a €300.2mn, in calo del 6.8% YoY a causa di un debole contributo del retail (ricavi previsti a €210.2mn, in calo del 6.2% YoY) e di un calo simile nel wholesale (€80.1mn, in calo del 6.8% YoY). Rispetto all'1Q24, i ricavi DTC dovrebbero mostrare un progresso limitato grazie al migliore assortimento di prodotti della nuova collezione in DOS, mentre il contributo wholesale del 1Q24 è stato pesantemente influenzato dalla razionalizzazione dei negozi europei e da un confronto sfavorevole sui tempi di consegna, effetti che non si prevede continueranno nel 2Q24. Guardando alle aree geografiche, l'Asia Pacifico dovrebbe registrare un calo a doppia cifra nella Greater China e Corea, mentre il resto dell'Asia dovrebbe sperimentare una contrazione più moderata. In Europa, un calo molto più limitato dei ricavi wholesale dovrebbe essere combinato con una performance retail stabile.

Analisi

Ci aspettiamo che il gross margin aumenti leggermente, ma con un EBIT appesantito da un leverage operativo avverso. Prevediamo che il gross margin aumenti marginalmente YoY (+30bp al 72.5%) grazie al mix dei canali. In termini di OpEx, ci aspettiamo che il leverage operativo avverso abbia un impatto significativo, poiché prevediamo delle stabili Selling and Distribution Expenses stabili, mentre le spese di marketing sono previste a ca. €47mn, in linea con la guidance del management ed in calo del 9% YoY. In generale, si prevede che l'EBIT semestrale sia di €24.2mn, in calo del 48.4% YoY.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Abbassiamo le nostre previsioni di ricavi per il 2024/2025 dello 0.8%/1.5% a €1.08bn/€1.14bn, pienamente in linea con le aspettative di consenso. In particolare, adottiamo una visione leggermente più prudente sulla performance DTC, che è ancora prevista in ripresa nel 2H24 (+3.5% YoY) grazie ad una base di confronto molto più facile. Per quanto riguarda l'EBIT, la riduzione è del 1.8%/4.3%. In generale, ora prevediamo che l'EBIT 2024 sia di €57.8mn, un margine del 5.3% sui ricavi (dal 5.4%).

La Nostra View

Giudizio NEUTRALE confermato; target da €11.2 a €10.1. Anche se non comprendiamo la reazione del titolo di ieri (-12,7%), rimaniamo NEUTRALI sul titolo in attesa di una maggiore visibilità sulla ripresa del top line, che deve ancora materializzarsi (i ricavi del 2Q24 dovrebbero continuare a mostrare una tendenza al ribasso). La Società non sta fornendo chiari indicatori al mercato e l'attuale volatilità del settore è destinata a penalizzare un brand che è in fase di ristrutturazione. Il nostro target riflette i cambiamenti al valore fondamentale (da €9.6 a €9.1) e alla valutazione in uno scenario speculativo (da €17.5 a €14.1), che è ancora ponderato al 20%.

Stime dei principali dati finanziari