CUBE LABS - FY25 di turnaround, crescita e de-risking dell'IP

FY25 positivo, ricavi +38.8% YoY e turnaround dell’EBITDA a €0.6mn. Il valore di libro delle partecipate sale a €56.1mn (+4.4% YoY). Tra i principali catalizzatori nei prossimi mesi, la copertura del fabbisogno finanziario per la gestione corrente ed eventuali prime milestone commerciali. Valorizziamo il portafoglio degli spin-off a €96.2mn; al netto della PFN YE25, del cash-in/out da AuCap/cumulative cash outflow YtD e applicando uno sconto holding del 25%, determiniamo un target price di €3.25 per azione f.d., upside potenziale del +39% rispetto ai prezzi correnti (P/NAV 0.54x).

Analisi

Turnaround della marginalità e crescita degli asset. Nel FY25, il valore di libro degli spinoffsale a €56.1mn (+€2.4mn vs. FY24), con un totale attivo di €67.2mn (+€3.7mn vs. FY24) e un patrimonio netto in crescita a €62.4mn (+€3mn vs. FY24). I ricavi da consulenza alle partecipate crescono del 38.8% a €2.8mn; una struttura di costi più leggera (-10% YoY) si traduce in un EBITDA positivo di €0.6mn (vs. €-0.5mn nel FY24) e un risultato netto in positivo di €0.01mn (vs. €-0.7mn). Il CCN sale a €8.1mn, trainato da €8.3mn di crediti commerciali verso controllate, i cui incassi sono differiti in ottica strategica, mentre il debito netto si attesta a €2.6mn (vs. €1.7mn di fine 2024), riflettendo il fabbisogno della gestione operativa e nuovi investimenti (€2.3mn), in parte compensati da nuovo credito (€1.9mn) e dall’AuCap per €3mn.

Milestone brevettuali e finanza agevolata accelerano il de-risking della pipeline. Prende slancio nei primi cinque mesi del 2026 il percorso di valorizzazione delle partecipate grazie alle 7 milestone brevettuali strategiche e al contemporaneo rafforzamento della struttura finanziaria. La tutela dell’Intellectual Property (IP) nei mercati chiave (USA ed Europa) e l’espansione in India proteggono tecnologie ad alta remunerazione – tra cui le soluzioni di Lipovexa (diabete/obesità), Orpha Biotech (oncologia) e DTech (wound care) – ampliando il TAM complessivo e incrementando l’attrattività per potenziali accordi di licensing. Parallelamente, l’ottenimento di oltre €0.8mn di fondi pubblici (PNRIC 2021- 2027) a supporto della R&S di Adamas Biotech e DTech riduce il cash burn della holding.

Intellectual Property internazionale e spinta strategica in India. Con un portafoglio di oltre 60 brevetti Cube Labs si rivolge a un mercato potenziale globale (TAM) stimato di $346.9bn, focalizzato su aree premium (USA, Europa e APAC). In quest’ottica, il recente brevetto concesso in India per Biodiapers apre l'accesso ad un mercato locale da $2.6bn; la penetrazione commerciale e il trasferimento tecnologico nel Paese saranno accelerati dal MoU strategico siglato con la Modi Science Foundation, partner istituzionale chiave per l'introduzione delle innovazioni del Gruppo nel mercato indiano.

AuCap fino a €15mn per nuove opportunità di business. L’Assemblea ha approvato la delega al CdA per un aumento di capitale fino a €15mn (entro il 26.05.2031), con un primo esercizio parziale fino a €4mn a €2.4/azione (entro 31.12.2026). L’operazione segue i round di settembre 2025 (€4.8mn a €2.2/azione) e marzo 2026 (>€2mn a €2.4/azione). La quota dell’AD F. Surace si attesta al 60.5% (dal 71.3% a inizio copertura il 02.07.2024), con il flottante in crescita al 28.8% (da circa 16%). Il management stima in €10.3mn il fabbisogno finanziario per il 2026.

La view degli analisti

BUY, Target Price confermato a €3.25 per azione. Confermiamo la view positiva su Cube Labs, supportata da un portafoglio in evoluzione, con parte della pipeline di prodotti in fase avanzata destinati a mercati ad alto potenziale. Il solido track record nella raccolta di capitale consente alla Società di ampliare il novero degli investitori istituzionali. Lo status di PMI Innovativa offre un vantaggio allocativo quantificabile, agevolando la copertura del fabbisogno finanziario sia corrente sia per nuovi progetti. Stimiamo il valore complessivo degli spin-off in portafoglio a €96.2mn; aggiustato per la PFN YE25, per il cash-in/out da AuCap/cash absorption YtD e applicando un holding discount del 25%, determiniamo un target price di €3.25 per azione f.d., con un upside potenziale del +39% rispetto ai prezzi correnti (P/NAV 0.54x).