Com.Tel - Integrando il digitale: nuova scala e margini in espansione

Com.Tel è un System Integrator (SI) italiano che abilita la trasformazione digitale dei clienti tramite soluzioni avanzate. Upside potenziale del 100%: BUY. Attivo da oltre 30 anni, dopo l’IPO del 2025 il Gruppo ha acquisito Novanext e due rami d'azienda di NEC Corp. La nuova realtà ha ampliato l’offerta e raddoppiato il fatturato (FY2025: ~€80mn, EBITDA margin ~5%, Debito Netto €1mn). L’elevato potenziale del mercato, un quadro normativo favorevole, una chiara strategia di sviluppo e un business model scalabile sostengono la nostra tesi di investimento, che prevede un CAGR 2025-28 dei ricavi oltre il +10% e dell’EBITDA oltre il +30%. Avviamo la copertura con raccomandazione BUY e target price a €2.80 p.a.

Analisi

Il Gruppo Com.Tel: un nuovo capitolo. Nel 2025, dopo l’IPO, Com.Tel ha acquisito il 60% di Novanext, operatore ICT specializzato in Cybersecurity, Data Center & Cloud; nel luglio 2025 ha poi perfezionato l'acquisto del 100% di NEC Italia e Nederland. Oggi, il Gruppo articola la propria offerta nelle seguenti linee di business: Customer & User Interaction (41% ricavi FY25; include: (i) Voip & Unified Communications, (ii) Session Border Controller & Media Gateway, (iii) Modern Work); Networking & Security (31% ricavi FY25; comprende (i) Data Networking, (ii) Network Security, (iii) Transmission & Access); Infrastructure & Technology (26% ricavi FY25; comprende (i) Data Center Solutions & Services, (ii) Cloud & IT Transformation, (iii) Cybersecurity) e Training Courses (2% ricavi FY25).

Crescita strutturale, posizionamento favorevole. Nel periodo 2025-2028, il mercato digitale italiano è atteso crescere con un CAGR del 2.8%, raggiungendo nel 2028 €91.5bn, spinto dai servizi ICT (+5.8%), dal cloud computing e dalla cybersecurity. La crescita sarà determinata dagli investimenti pubblici e dalle tecnologie emergenti come AI, IoT, wearable technologies, blockchain e cybersecurity. Com.Tel è operativa in 4 dei 5 pilastri del digitale italiano (Servizi di Rete, ICT, Software e Dispositivi), coprendo circa l'80% del valore totale del mercato.

Variazione nelle stime

Stime 2026-28: crescita a doppia cifra, margini in espansione. Nel 2025, il Gruppo ha riportato ricavi consolidate per €79.8mn, EBITDA di €4.1mn (margine 4.9%) e PFN (debito netto) pari a €1mn; il backlog a fine 2025 si è attestato a ca. €50mn. Assumiamo per i prossimi anni che i ricavi di Com.Tel continuino a crescere al di sopra dei tassi di mercato (CAGR 2025-28 +10% vs. +3% previsto per il mercato digitale IT); nel periodo prevediamo una CAGR dell’EBITDA di oltre il 30%, con una maggiore leva operativa atta a espandere il margine di +390 bps. La generazione di cassa cumulata nel periodo si attesta a circa €8.2mn, con un PFN (cassa netta) pari a €7.2mn al 2028.

La view degli analisti

Rating BUY, Target Price €2.80, upside potenziale 100%. Valutiamo Com.Tel con metodologia DCF e ricorrendo ai multipli di mercato. Prudenzialmente applichiamo uno sconto liquidità del 20%, scelta motivata dalla ridotta capitalizzazione di mercato e del flottante. Avviamo la copertura con un target price pari a €2.80 p.a. e raccomandazione BUY. Upside potenziale +100%.