MEDIA FOR EUROPE - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati del 3° trimestre 2024 e prospettive del 4° trimestre 2024 superano le nostre aspettative.

Un eccellente insieme di risultati per il 3° trimestre 2024. Nel 3° trimestre 2024, i ricavi pubblicitari sono aumentati dell'11.5% su base annua in Italia, raggiungendo 312.7 milioni di euro (1.4% sopra le aspettative), mentre in Spagna sono diminuiti del 6.9% su base annua a 135.1 milioni di euro (in linea con le aspettative). L'accelerazione sequenziale in Italia rispetto al 1° trimestre 2024 (+5.4% su base annua) e al 2° trimestre 2024 (+8.1% su base annua) è particolarmente apprezzata, confermando l'importanza di offrire una copertura clienti senza pari. Per quanto riguarda gli altri ricavi, l'Italia è aumentata del 15.2% su base annua a 62.0 milioni di euro (principalmente grazie a Mediamond), mentre la Spagna è aumentata del 33.6% su base annua. Complessivamente, i ricavi trimestrali del Gruppo sono aumentati del 7.2% su base annua a 528.2 milioni di euro, leggermente sopra le nostre stime, mentre l'EBIT del Gruppo è migliorato da una perdita di 22.6 milioni di euro nel 3° trimestre 2023 a una perdita di 9.7 milioni di euro nel 3° trimestre 2024. Infine, il debito netto a fine settembre 2024 ammontava a 718.6 milioni di euro (rispetto ai 720 milioni di euro stimati), confermando un'eccellente generazione di FCF negli ultimi 9 mesi (318.8 milioni di euro rispetto ai 285.8 milioni di euro nei primi 9 mesi del 2023).

Analisi

Le prospettive del management. Il management ha indicato che i ricavi pubblicitari di MFE rimarranno in territorio positivo nel 4° trimestre 2024, risultando in una crescita di fine anno di circa il 5%. Nel dettaglio, MFE prevede di raggiungere una crescita dei ricavi pubblicitari di oltre il 6% in Italia nel FY24, nonostante la mancanza di eventi sportivi sui suoi canali, mentre i ricavi pubblicitari spagnoli per il FY24 sono visti stabili su base annua.

Variazione nelle Stime

Stime sull'Italia in aumento. In questo studio, stiamo aggiornando la nostra previsione di ricavi pubblicitari per il 2024 per l'Italia (dal +5.0% al +6.5%) mentre riduciamo le stime in Spagna (dal +1.5% al +0.2%). Ci aspettiamo che i ricavi pubblicitari del 4° trimestre 2024 aumentino dell'1.3%, come combinazione di un +3.0% in Italia accoppiato con un -4% in Spagna. Per quanto riguarda il 2025, ci aspettiamo che i ricavi pubblicitari italiani continuino a beneficiare dell'attuale momento favorevole, quindi stiamo aggiornando la nostra previsione di crescita dei ricavi da -0.5% a 0.5%, un livello che può ancora essere considerato piuttosto conservativo; d'altra parte, in Spagna, stiamo spostando la nostra previsione per il FY25 da +1.5% a +1.0% per riflettere l'attuale debolezza dell'audience, ma ci aspettiamo un miglioramento graduale dei numeri grazie alle azioni già messe in atto dal management. Lasciamo invariate le nostre previsioni sia per OpEx che per sotto l'EBIT. In generale, stiamo aumentando l'EPS del gruppo 2024/2025 rispettivamente del 5.0%/9.2%.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM) confermato; TP MFE-B a 5.4 euro (da 5,2 euro); TP MFE-A a 4.3 euro (da 4,2 euro). Come nel nostro ultimo studio, applichiamo un equo multiplo EV/EBIT di 6.75x all'EBIT 2024 per calcolare il nostro valore equo. I risultati del 3° trimestre 2024 sono stati molto positivi, e le indicazioni per il 4° trimestre 2024 sul business italiano sono state superiori alle nostre aspettative e a quelle del mercato, considerando che la pubblicità era già cresciuta di quasi l'8% nel 4° trimestre 2023. Il titolo è scambiato a multipli molto attraenti, soprattutto rispetto alla generazione di cassa (rendimento FCF 2024 al 17%) con numeri che sembrano molto solidi entrando nel FY25. Confermiamo la nostra visione positiva, evidenziando l'eccezionale lavoro dell'azienda nell'adozione della tecnologia per sfruttare le opportunità offerte dalla pubblicità televisiva mirata e il monitoraggio ufficiale dei dati di audience totale. Per quanto riguarda Prosiebensat, le notizie chiave saranno legate alla cessione di asset non core, ma le eccellenti sinergie raggiunte tra Italia e Spagna confermano che il progetto industriale di MFE ha senso.

Stime dei principali dati finanziari