Neodecortech

Risultati 1H25 sopra le attese, Bioenergia ancora protagonista. Il primo semestre si è chiuso con un set di risultati in miglioramento sia su base annua che trimestrale, nonostante una domanda ancora stabile nel settore dell’arredo. I ricavi consolidati, pari a €90.4mn (+6% YoY), beneficiano in particolare della performance di Bioenergia (+50.6% YoY), che ha operato a pieno regime grazie a un contesto favorevole nei prezzi dell’energia, compensando la flessione delle divisioni core. L’EBITDA si attesta a €9.2mn (+34% YoY), con un margine in crescita al 10.2% grazie al contenimento dei costi e a una dinamica favorevole delle materie prime. L’utile netto più che raddoppiato è pari a €2.8mn, mentre la PFN si attesta a -€36.7mn.

Analisi

2Q25: crescita solida per ricavi, EBITDA e utile netto. Neodecortech ha chiuso il secondo trimestre con ricavi pari a €46.8 milioni (+10.9% YoY, +7.3% QoQ). La redditività ha mostrato un deciso miglioramento: EBITDA a €5.2 milioni (+48.3% YoY, +30% QoQ), con un margine del 10.2%, in rialzo rispetto all’8.3% del 2Q24 e al 9.2% del 1Q25. L’utile netto è salito a €2 milioni, in forte aumento sia rispetto agli €0.8 milioni del primo trimestre, che al 2Q24 (+158% YoY).

Strategia di crescita basata su tre pilastri. Come di consueto, la Società non ha fornito una guidance quantitativa, indicando però quelli che saranno i pilastri della strategia di crescita futura: i) per quanto riguarda Neodecortech, prosegue il focus sui prodotti ad alta marginalità (laminati e film plastici); ii) Cartiera si concentrerà sullo sviluppo della kraft paper, carta per laminati attualmente importata dalla Società, che permetterà non solo un risparmio di costo, ma anche di colmare l’attuale vuoto di mercato; iii) infine, per Bioenergia, l’obiettivo è sostituire le materie prime attualmente utilizzate (sottoprodotti di origine animale e olio di palma) con oli esausti di cucina e olio di colza europeo (EU rapeseed & RUCO), due fonti sostenibili e circolari che consentiranno di migliorare l’efficienza, ridurre i costi e mantenere l’impronta green del Gruppo.

Variazione nelle stime

Stime FY25-26 riviste a rialzo. Alla luce dei risultati pubblicati, rivediamo al rialzo le nostre stime. Abbiamo incrementato le stime dei ricavi per il FY25-27 rispettivamente del +2.7%, +2.4% e +2.1%, sostenute dalla performance attesa di Bioenergia. La revisione riguarda anche l’EBITDA: +6.1% per il 2025 e +5.4% per 2026 e +4.6% per il 2027, con una marginalità stabilmente superiore al 10%. Ci attendiamo un graduale miglioramento dell’indebitamento finanziario netto, stimato a €15mn entro fine 2027.

La view degli analisti

BUY, target price €4.95 (da €4.80). Confermiamo la nostra raccomandazione positiva, supportata da: i) un posizionamento strategico distintivo, caratterizzato da un’offerta ampia e diversificata; ii) un modello di business integrato che consente un efficace controllo dei costi, a sostegno della redditività; iii) una solida struttura finanziaria, con un leverage in progressivo miglioramento che offre margine per eventuali opportunità di crescita per linee esterne. A seguito dell’aggiornamento delle stime, la nostra valutazione DCF porta il target price a €4.95 (da €4.80). Ai prezzi attuali, il titolo offre un potenziale upside di circa il 60%.