Neodecortech - 4Q24 sopra le attese: crescono ricavi margini e utile

FY24: chiusura solida nonostante la debolezza della domanda. Nonostante il calo generalizzato della domanda nel settore dell’arredo, Neodecortech ha registrato ricavi consolidati superiori alle attese, attestandosi a €168.6mn (+4.3% YoY). Le divisioni core hanno sofferto in particolare nei mercati di Europa, Italia e America, dove la contrazione delle vendite è risultata più marcata, mentre gli altri mercati hanno mantenuto una dinamica stabile o in lieve crescita. La riduzione del portafoglio ordini è stata influenzata anche dal calo dei prezzi unitari, pari a circa -8% per la controllata CDG e -2% per Neodecortech. Sul fronte della redditività, la Società ha chiuso il 2024 con un EBITDA di €16.6mn (+20% YoY), riportando la marginalità nell’intorno del 10%. Al di sotto dell’EBITDA, l’utile netto si è attestato pari a €4mn (+40% YoY) consentendo di proporre un dividendo di €0.15 per azione.

Analisi

Divisione energetica protagonista del 2024. La performance di Bioenergia ha rappresentato il principale driver di crescita dell’anno. L'impianto ha operato a pieno regime nell’ambito del regime dei Prezzi Minimi Garantiti (PMG), dopo un 2023 segnato da diverse interruzioni operative. L’incremento dei ricavi della divisione energetica, pari a €16mn su base annua, ha compensato il calo registrato dalle due divisioni core. Il contributo della divisione è stato rilevante anche sul profilo finanziario: l’indebitamento finanziario netto si attesta a €33.1mn al 31 dicembre 2024 (vs €39.1mn al 30 settembre 2024 e €25.9mn al 31 dicembre 2023), includendo €18mn di crediti per incentivi di Bioenergia ancora da monetizzare. Sorprendente 4Q24: crescita robusta di ricavi e utile. Neodecortech ha chiuso il quarto trimestre con ricavi pari a €47mn (+17% YoY, +30% QoQ), riportandosi quasi ai livelli del 2022. La redditività ha registrato un deciso miglioramento: EBITDA a €5.5mn (+116% YoY, +30% QoQ), con un margine dell'11.7%, in netto rialzo rispetto al 6.4% del 4Q23 e stabile rispetto al trimestre precedente. Il risultato netto torna in territorio positivo, passando dalla perdita di €0.3mn nel 4Q23 a un utile di €1.8mn (+95% QoQ).

Variazione nelle stime

Stime FY25-26 riviste a rialzo. Alla luce dei risultati pubblicati, rivediamo al rialzo le nostre stime. Abbiamo incrementato le stime dei ricavi per il FY25-26 rispettivamente del +7% e +7.5%, sostenute dai primi segnali di ripresa nel portafoglio ordini delle divisioni core nei primi mesi del 2025. La revisione riguarda anche l’EBITDA: +17.3% per il 2025 e +18.4% per 2026, con una marginalità stabilmente superiore al 10%. Ci attendiamo inoltre un ulteriore graduale miglioramento dell’indebitamento finanziario netto, stimato a €18mn entro fine 2026, grazie all’incasso dei crediti residui legati agli incentivi governativi. Come di consueto, la Società non ha fornito una guidance quantitativa.

La view degli analisti

Giudizio: BUY confermato; TP a €4.80 da €4.30. Confermiamo il nostro giudizio positivo in attesa dei dati del 1Q25, che potrebbero segnalare un contesto di mercato finalmente più favorevole. La revisione al rialzo delle stime, combinata con il rollover della valutazione DCF, porta a un incremento del target price, che sale da €4.30 a €4.80. Agli attuali prezzi di borsa, il titolo presenta un potenziale upside del 60% c.a.