Performance del 12° mese

I risultati del 4° trimestre di CNH Industrial hanno superato le aspettative, registrando un aumento del 31% delle vendite industriali a $6.35 miliardi, risultando maggiori rispetto alle stime di Bloomberg e alle previsioni della società. Il margine EBIT dell'azienda è cresciuto del 80% YoY, raggiungendo i $680 milioni con una percentuale del 10,7%. L'EPS del trimestre è stato di $0,35 (+28% YoY), in linea con le aspettative. Il flusso di cassa industriale è stato di $2.05 miliardi, superiore alle previsioni.

Focus sui costi in FY23

CNH Industrial prevede che la crescita dei mercati sia in linea con l'anno precedente, con l'eccezione dei trattori HHP in Nord America. Nonostante il rallentamento dell'ordine del 4Q, il volume degli ordini rimane ben al di sopra dei livelli pre-Covid, coprendo la produzione fino al 3Q23. La guidance indica una crescita del 8% delle vendite, con i prezzi che rimangono il principale driver. La società prevede un contributo implicito del 5-6%, inferiore alla guidance di Deere del 9%. Sostanzialmente, il focus sarà sulla disciplina dei costi per garantire la crescita del margine.

Cautela per FY24

CNH Industrial ha annunciato la sua intenzione di passare a una singola quotazione su NYSE e di de-listare le sue azioni da Euronext Milan entro la fine del 2023. La società prevede una riduzione del FCF industriale a $1.3-1.5 miliardi, a causa dell'aumento della spesa in R&S. Tuttavia, la preoccupazione riguarda il raffreddamento della domanda previsto per il 2024, quando il ciclo di crescita dell'AG dovrebbe terminare.

Valutazione neutrale e confermata

Nonostante i risultati del 4Q siano stati positivi, il mercato si concentra sulla prevista diminuzione della domanda nel 2024. La valutazione neutrale di CNH Industrial è confermata, con un TP di €16.5. Il cambio di TP riflette l'aumento della generazione di cassa del FY22 e delle stime migliorate per FY23-24, ma anche la parziale valutazione del modello SOP. La de-listing da Euronext Milan potrebbe portare una pressione al ribasso, motivando la valutazione neutrale.