FILA - Risultati trimestrali soddisfacenti

FATTO
I risultati del 1Q 2022 sono stati nel complesso soddisfacenti con:

• Ricavi pari a 166 mln/+17% YoY, +13% organico (vs stima Intermonte 165 mln/+16% YoY/+12% organico) portati come da attese dal rimbalzo delle attività in India e Messico, dal FX favorevole e dalla solida performance in Nord America. 

• EBITDA Adjusted (Pre-IFRS16) a 22.7 mln ossia un margine di 13.7% in lieve flessione di -0.5 pp YoY ma leggermente superiore alle nostre attese di 22.2 mln/13.4% - margini sostanzialmente stabili, ciò che rappresenta una performance notevole alla luce dello sviluppo sfavorevole del mix geografico (maggiore crescita in Emerging markets) e del mix di attività (Fine Arts in rallentamento).

• Utile netto Adjusted 7.9 mln +11% YoY, sopra alla nostra stima di 7.6 mln.

• Cash flow negativo come da attese con nel 1Q 2022 uno sforzo particolare per la costituzione di scorte per assicurare la continuità della produzione: FCFE -30 mln (vs stima Intermonte -33 mln), Debito Netto Pre-IFRS16 380 mln (vs stima Intermonte 382 mln).

Guidance 2022 senza cambi notevoli ma con spunti positivi, con i principali punti qui sotto:

• Nessuna indicazione precisa di guidance per i ricavi. Indicazioni date in conf. call riguardo una domanda sempre forte in USA e India/Mexico, segni meno forti in Europa. Il pricing sarà la leva principale per la crescita del fatturato e per controbilanciare l’inflazione dei costi di produzione e trasporto (+8% implementato nel 2H 2021, +5/6% nel 1Q, nuovo aumento di circa il 6% medio nel 2Q 2022).

• EBITDA (Adjusted Pre-IFRS16) atteso in crescita a singola cifra YoY da 109 mln in FY 2021 (nuova stima Intermonte 119 mln, +9% YoY).

• FCFE atteso alineato con il valore a run-rate della società a 50 mln (nuova stima Intermonte rimane positiva ma tuttavia più cauta a 41 mln).

EFFETTO
I risultati del 1Q 2022 hanno dimostrato la resilienza del business di FILA ed anche quella dei margini, in quanto gli aumenti di prezzo hanno permesso una sostanziale stabilità del margine di EBITDA.

Lasciamo le nostre stime sostanzialmente invariate al livello di utile per azoine e confermiamo il target price. Multipli ancora a sconto materiale rispetto ai livelli pre-covid (PE ‘22E 9.1x, scoto del 37% rispetto alla media pre-covid) nonostante il miglioramento dei cash flow e della visibilità del business.

Confermiamo il giudizio MOLTO INTERESSANTE su Fila , con target price a 14,60 euro.

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