Mensile Italia Novembre 2026: crescita ferma e mercati in recupero

Lo scacchiere italiano si muove tra l’approvazione, da parte della maggioranza, della nuova legge elettorale e la preparazione della nuova legge di bilancio. In questo delicato scenario politico, dai dati macroeconomici arrivano segnali preoccupanti: la crescita del PIL trimestrale è pari a zero e l’inflazione al consumo è ampiamente sopra il 5%. I mercati hanno mostrato performance negative a ottobre, per poi recuperare terreno da inizio novembre.
 

Politica: scacchiere italiano in movimento

La preparazione alle elezioni del 2027 e la legge di bilancio hanno dominato ottobre e resteranno al centro dell’attenzione anche nei prossimi mesi. La maggioranza ha approvato lo Stabilicum, che assegna un premio alla coalizione capace di raggiungere almeno il 42% dei voti. Per quanto riguarda la legge di bilancio, il governo ha varato una manovra da circa 26 miliardi di euro, focalizzata sui tagli fiscali per il ceto medio e finanziata anche con un contributo straordinario di banche e assicurazioni e con prelievi su società energetiche e gaming. Il Consiglio Ecofin ha poi concesso all’Italia 29 miliardi di euro di flessibilità di bilancio (circa 14,5 miliardi all’anno) per il biennio 2027-2028, attraverso l’attivazione della clausola di salvaguardia. I fondi, finanziati in extradeficit, saranno divisi a metà tra investimenti per la difesa e interventi strutturali per la sicurezza energetica e la decarbonizzazione.
 

Macroeconomia: lo spetto della stagflazione

Il quadro italiano mostra segnali di stagflazione. Secondo la stima preliminare ISTAT, nel terzo trimestre 2026 il PIL è rimasto invariato sul trimestre precedente, crescendo dello 0,8% su base annua. Alla debolezza dell’industria si contrappone l’espansione di servizi e agricoltura; la domanda interna sostiene l’attività, mentre quella estera netta la frena. A ottobre l’inflazione preliminare è salita al 5,4% dal 4,2% di settembre, trainata soprattutto dall’energia. Anche la componente core è aumentata, dall’1,6% al 2%. La combinazione di crescita piatta e rincari energetici complica la politica economica e restringe i margini fiscali. Le agenzie di rating restano costruttive, ma attente alla disciplina di bilancio e ai timori sulla crescita, soprattutto alla luce della fine del PNRR.
 

Mercati: la febbre francese

Ottobre è stato difficile per gran parte dei listini italiani, frenati soprattutto dalle banche. Sul comparto hanno pesato il risiko, le tensioni sui BTP legate al debito e all’instabilità politica francesi e il contributo di oltre 5 miliardi chiesto a banche e assicurazioni per la manovra. Il FTSE Mid si è distinto come miglior indice, con utility e beni di consumo di base tra i settori più tonici. Il recupero del FTSE MIB è arrivato a inizio novembre, dopo le elezioni di midterm statunitensi: la vittoria dei Democratici e la possibilità di un approccio più distensivo sulla guerra in Iran hanno favorito il calo del prezzo del petrolio. Sull’obbligazionario, la ricerca di strumenti difensivi e il calo del prezzo dell’energia hanno favorito la discesa del rendimento decennale dal 4,70% di inizio ottobre a circa il 4,35% di novembre. Lo spread BTP-Bund ha toccato un picco di 124 punti ed è poi rientrato verso 105.
 

PNRR: un rilancio o un fuoco di paglia?

A cinque anni dal lancio, il PNRR si avvia alla conclusione con un bilancio complessivamente positivo. Forte di 194,4 miliardi di euro e di oltre 400 milestone e target completati, il Piano ha sostenuto investimenti, digitalizzazione e modernizzazione produttiva, anche attraverso Transizione 4.0 e 5.0. Infrastrutture, energia, innovazione e istruzione hanno beneficiato delle risorse, mentre giustizia civile e Pubblica Amministrazione hanno registrato progressi nella riduzione degli arretrati e nella semplificazione. Restano tuttavia deboli produttività, salari reali e produzione industriale. Con il contributo maggiore all’economia stimato tra il 2025 e il 2026, la sfida passa ora dall’attuazione all’eredità del Piano: trasformare investimenti e riforme in crescita potenziale duratura, uno degli interrogativi che preoccupano maggiormente economisti e agenzie di rating.