ABITARE IN

Sintesi

1Q ancora penalizzato dall'allungamento dei processi autorizzativi. Considerando che i risultati trimestrali hanno una peso minimo in questo settore, la società ha riportato risultati 1Q che evidenziano l'effetto dei tempi prolungati per ottenere i permessi, che ora è più evidente data l'esecuzione dei progetti Milano City Village, Palazzo Naviglio e Trilogy Towers. Infatti, il progresso della produzione è stato di €14,0mn, una contrazione rispetto ai €26,4mn dell'anno scorso. Nonostante ciò, il pre-tax profit è cresciuto a €3,1mn rispetto ai €2,2mn dell'anno scorso beneficiando dei minori oneri finanziari, grazie ad una sostanziale riduzione del debito attribuibile alla consegna degli appartamenti. Il debito netto a fine dicembre era di €49,5mn, in aumento di ca. €11mn rispetto a fine settembre, spiegato dai pagamenti del dividendo approvato nell'esercizio finanziario precedente.

Una nuova opportunità: Il Mercato Romano

Diversificazione per bilanciare i ritardi nelle approvazioni. Il management ha evidenziato che nel primo trimestre dell'anno la società continua a lottare con tempi di approvazione prolungati, che si sono evoluti in una pratica sistematica a Milano. Mentre i lavori nei cantieri prosegue, l'approvazione dei progetti che comprendono più di 700 appartamenti rimane in sospeso. Il processo di approvazione prolungato sta creando un intralcio nella costruzione di nuove abitazioni a Milano, causando notevoli ritardi per gli sviluppatori e rappresentando una minaccia per l'industria delle costruzioni. La situazione sta ulteriormente peggiorando la dinamica tra domanda e offerta nel mercato milanese. La già esistente carenza di appartamenti energeticamente efficienti a Milano è intensificata ulteriormente da questi ritardi, risultando in prezzi più elevati per le nuove costruzioni e mettendo in difficoltà le famiglie. In questo scenario sfidante, ABITARE IN rimane resiliente, mantenendo una posizione solida che consente alla società di cogliere le opportunità di mercato emergenti e diversificare il proprio portafoglio di progetti. L'approccio proattivo della società nell'adattare il proprio modello di business è evidenziato dalla propria incursione nel mercato di Roma, tramite la collaborazione con grandi proprietari di portafogli immobiliari e nell'esplorazione di prodotti innovativi che coinvolgono la ripresa di proprietà esistenti. Queste iniziative strategiche non solo dovrebbero diminuire i tempi per i progetti, ma anche sottolineare l'impegno della società nel ridurre l'impatto ambientale, promuovendo l'efficienza energetica e la sostenibilità durante il processo di costruzione.

Variazione nelle Stime

Abbiamo rivisto le nostre stime per riflettere il continuo rallentamento nei progressi degli sviluppi immobiliari a causa del rilascio prolungato dei permessi da parte delle autorità, slittando significativamente le consegne previste di 6 mesi. Mentre da un lato questo ha un impatto diretto sul conto economico, dall'altro abbiamo diminuito il debito netto per il 2024 al fine di riflettere un assorbimento ridotto del capitale circolante.

La Nostra View

OUTPERFORM, TARGET PRICE €7.30. Riteniamo che la società abbia tutte le carte in regola per una crescita sostanziale nei prossimi anni grazie ad 1) una ricca pipeline (attualmente 243k mq commerciali, o 2.632 abitazioni standard), 2) nuovi segmenti di business (servicing, property development nel mercato di Roma) e 3) grazie ad un mercato core dove l'offerta di nuove abitazioni non soddisfa la domanda del cliente finale e sta quindi trainando al rialzo i prezzi per quest'ultime. Una riduzione dei tassi di interesse nella seconda parte del 2024 sarebbe, a nostro avviso, un driver positivo per l'azienda, rendendo i mutui più accessibili per i clienti. Riduciamo il nostro TP da €7,80 a €7,30 poiché immaginiamo un rallentamento nello sviluppo della pipeline attuale.