INTERCOS - Analisi Fondamentale

Sintesi - Attacchi informatici gravano sul 1° trimestre (In linea). Ingresso ordini vivace

I risultati del 1Q24 di Intercos sono stati in linea con il consenso e le nostre aspettative, sebbene siano stati influenzati negativamente dall'attacco informatico subito. Come previsto, le prestazioni del 1Q24 sono state pesantemente colpite dal grave attacco informatico all'inizio di febbraio, che ha interrotto le attività produttive per diversi giorni, principalmente quelle più complesse, ovvero quelle legate alla produzione di Make Up. La situazione è stata ben gestita e completamente risolta, con la produzione ora tornata a pieno regime. Le vendite nette si sono attestate a 221,1 milioni di euro, leggermente inferiori rispetto all'anno precedente (-5,8% o -4,8% a tassi di cambio costanti). Escludendo questo evento, le vendite sarebbero aumentate rispetto all'anno precedente, mentre si prevede che questa contrazione di 13,5 milioni di euro verrà recuperata nel 2Q24. L'EBITDA rettificato è stato di 20,8 milioni di euro a causa di inefficienze e costi maggiori per gestire la produzione e i processi di trasformazione. Il margine di EBITDA rettificato è stato del 9,4%, in calo di circa 330 pb. Il NFP era di 102,7 milioni di euro, sostanzialmente in linea con la posizione al 31 dicembre 2023 (100,2 milioni di euro), con un leggero aumento rispetto al NFP al 31 marzo 2023 (96,7 milioni di euro). Il rapporto NFP su EBITDA rettificato negli ultimi dodici mesi è stato di 0,8x.

Analisi

Guidance. Nonostante le interruzioni dovute all'attacco informatico, la direzione ha confermato le previsioni indicando una crescita per l'FY24 in un intervallo tra il +6% e l'+8%, il che significa una crescita nei 9 mesi (aprile-dicembre) in un intervallo tra circa il +10% e circa il +12% (o più del doppio della crescita di mercato prevista). Questo è stato reso possibile grazie a tendenze di base molto solide confermate da un record di ingressi ordini sia in gennaio-febbraio che in marzo-aprile. Inoltre, la direzione ha indicato che sta finalmente assistendo alla fine delle tendenze di de-stocking, con il mix di volumi per i nuovi ordini ora equamente diviso tra marchi di prestigio e non. Sulla redditività, si prevede che la maggior parte dei costi aggiuntivi sostenuti a seguito dell'attacco informatico (circa 8,1 milioni di euro) verrà recuperata entro la fine dell'anno (circa il 77% dei costi straordinari totali). Si prevedono indennizzi assicurativi, ma verranno trattati come elementi positivi una tantum al di sotto dell'EBITDA.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Stiamo incorporando alcuni elementi che incidono sulla redditività e che non sono recuperabili entro la fine dell'anno, in particolare quelli legati alle inefficienze produttive. Stiamo anche allineando le nostre ipotesi di tasso di crescita delle vendite più strettamente alle previsioni, ma riconoscendo comunque la sovraperformance 2x della crescita di mercato da aprile a dicembre.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE; target a 17 euro (da 17,5 euro). Apprezziamo particolarmente il profilo di Intercos, che è senza pari nel settore, così come le sue caratteristiche uniche che dovrebbero consentire all'azienda di continuare a superare i volumi del mercato principale, e la sua crescita della redditività grazie all'espansione crescente dell'outsourcing. Continui investimenti in R&D e una capacità di innovare, insieme a una maggiore penetrazione geografica (soprattutto in APAC) e una presenza e successo crescenti nel segmento Hair & Body, in rapida crescita e redditizio, sono gli elementi chiave che continueranno a rendere Intercos una storia particolarmente attraente. Il titolo è attualmente a una valutazione attraente rispetto ai nomi degli ingredienti, che stanno scambiando a un premio notevole che non riteniamo sia pienamente giustificato. Il potenziale di apprezzamento rimane intatto alla luce delle prospettive molto robuste mostrate in questo comunicato. Prezzo obiettivo ridotto a 17 euro sulla base delle nostre stime riviste.

Stime dei principali dati finanziari