FRANCHI UMBERTO MARMI

Sintesi - Forte accelerazione nel 2Q dopo un inizio d'anno difficile

La forte crescita nel 2Q24 porta le vendite del 1H24 a +14% YoY. Franchi Umberto Marmi ha presentato i dati di vendita per il 1H24 che mostrano una forte crescita nel 2Q24 (+53% YoY) €23.1mn, che ha portato le vendite del 1H24 a €42.8mn, in aumento del 14% rispetto all'anno scorso. Questo è un segnale particolarmente positivo poiché l'inizio dell'anno era stato impegnativo per la Società con ricavi del 1Q24 a €19.7mn, in calo del 19.7% YoY. L'EMEA ha guidato le vendite con €24.9mn, un aumento del 5.1% rispetto a €23.7mn nel 2023. L'Asia ha contribuito con €9.0mn, in calo rispetto a €9.7mn. Il Nord America ha visto una crescita sostanziale, con vendite quasi raddoppiate a €7.1mn, rappresentando il 17% delle vendite totali. Anche l'Australia ha mostrato un miglioramento significativo, con vendite che hanno raggiunto €1.4m. Le vendite in Italia sono diminuite del 4%, totalizzando €16.7m, consolidando il 39% delle vendite totali. Il Sud America e l'Africa hanno avuto contributi notevoli di €0.2m, rispettivamente. La diversificazione geografica evidenzia la strategia dell'azienda di sfruttare le opportunità di mercato e bilanciare le variazioni stagionali tra le regioni, enfatizzando la propria forza in più mercati chiave.

Analisi

Le prospettive rimangono intatte. Vale la pena ricordare che il management ha fornito un outlook positivo (anche se qualitativo), che rimane valido. Le condizioni macroeconomiche ed un potenziale aumento dei costi di trasporto a causa di problemi nel Canale di Suez devono essere considerati, ma per il momento non si è visto alcun impatto diretto. Nonostante ciò, il management ha affermato che le aspettative per il 2024 sono di una ulteriore crescita del fatturato; la recente acquisizione di Marmoles Man insieme alle sinergie di prodotto e geografiche stanno avendo effetti importanti fin dai primi mesi di quest'anno, mentre lo sviluppo commerciale del Gruppo è previsto continuare, in particolare attraverso 3 linee principali: i) ulteriore penetrazione dei mercati più importanti come Cina, Stati Uniti e Australia; ii) espansione in nuove aree geografiche considerate particolarmente interessanti e in crescita come il Vietnam e i paesi del Golfo; e iii) sviluppo di nuove partnership strategiche basate su quanto già fatto con Corsi & Nicolai in Australia e con Ciot NY negli Stati Uniti.

Variazione nelle Stime

Stime invariate. Dopo il rilascio delle vendite del 1Q24, abbiamo incorporato i dati effettivi e alcuni aggiustamenti alla redditività per il 2024 in avanti, che sono stati principalmente guidati da un mix di vendite rivisto che ora riconosce la rapida crescita di Marmoles Man e delle aziende australiane. Pertanto, lasciamo invariate le stime poiché i dati di vendita del 1H24 sembrano coerenti con le nostre precedenti ipotesi e in linea per raggiungere le stime per l'anno fiscale 2024.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE confermato; TP €9 invariato. Grazie al proprio posizionamento al vertice del settore del marmo, al suo modello di business completo, alle strutture tecnologiche avanzate e, soprattutto, al suo accesso privilegiato al marmo di altissima qualità, FUM sembra molto ben posizionata per sfruttare tutto il potenziale di un'industria in costante crescita. La chiara opportunità di espandere ulteriormente la propria presenza a livello globale, unita alla domanda in costante aumento di materiali naturali di alta gamma, fornisce un investment case convincente con un potenziale di rialzo significativo. Essendo l'unico player quotato nel settore del marmo e con caratteristiche più vicine al lusso puro piuttosto che ai materiali da costruzione, valutiamo l'azienda attraverso un modello DCF, che dà un prezzo target di €9, un upside significativo rispetto al prezzo di mercato attuale.

Stime dei principali dati finanziari