BRUNELLO CUCINELLI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Tendenza dei ricavi convincente conferma il posizionamento unico.

I risultati del terzo trimestre 2024 di Brunello Cucinelli mostrano una crescita dei ricavi che rimane forte. I ricavi del 3Q24 hanno evidenziato una continuazione del momentum positivo del marchio, con un fatturato trimestrale che ha raggiunto i 299,6 milioni di euro, in aumento del 9.2% su base annua e dell'1,6% meglio del previsto. In dettaglio, i ricavi al dettaglio sono aumentati del 10.5% su base annua a 183.5 milioni di euro, un tasso di crescita molto sano, soprattutto considerando i recenti commenti di altri attori del lusso. La leggera decelerazione trimestrale (i ricavi al dettaglio erano aumentati del 14.4% su base annua nel 2Q24) era già stata anticipata nei commenti della direzione ed è in gran parte attribuibile a un contributo "spaziale" più leggero (aperture di negozi concentrate a giugno 2023), mentre la crescita like-for-like dovrebbe essere rimasta quasi invariata; d'altra parte, i ricavi all'ingrosso, nonostante alcune consegne siano state anticipate al 2Q24, sono aumentati del 7.1% su base annua a 116.1 milioni di euro, il 3.6% meglio del previsto: la crescita dell'11.0% nei primi nove mesi del 2024 per il canale all'ingrosso, che rappresenta il 37% dei ricavi totali, è un'altra caratteristica che distingue Brunello dal resto del settore. A livello geografico, l'Asia è cresciuta del 7.2% su base annua, continuando una performance convincente che si distingue in un contesto cinese e coreano molto debole per il resto del settore; il mercato nordamericano, che rappresentava il 36% delle vendite totali, ha continuato la sua eccellente crescita dei ricavi con un +14.1%.

Analisi

La direzione ha ribadito le previsioni. Per il 2024, la direzione ha confermato la previsione di una crescita dei ricavi del 10% su base annua, un obiettivo che appare altamente visibile. La direzione ha anche riaffermato una crescita sana di circa il 10% per il 2025 e il 2026 e, a lungo termine, la sua previsione di raddoppiare il fatturato del 2023 entro il 2030. In termini di redditività, il margine EBIT del 2024 è stato ancora indicato in leggero aumento su base annua. Per quanto riguarda le nuove aperture di DOS, l'azienda ha confermato il suo approccio altamente selettivo: nel 2025, sono state assicurate tre nuove location (Vancouver, Macao e Abu Dhabi), con due importanti ampliamenti pianificati (Vienna e Ginevra).

Variazione nelle Stime

Confermiamo le nostre previsioni di ricavi per il 2024-25, confermando una crescita annuale leggermente superiore al 10%. Le nostre stime implicano che i ricavi al dettaglio del 4Q24 cresceranno allo stesso ritmo del 3Q24 (+10%), mentre, per quanto riguarda i ricavi multibrand del 4Q24, ci aspettiamo che l'effetto positivo delle consegne registrato nel 3Q24 venga neutralizzato nel 4Q24 (-3%). Manteniamo anche le nostre previsioni di margine EBIT per il 2024/25, che sono coerenti con le indicazioni della direzione.

La Nostra View

OUTPERFORM; target di 105 euro invariato. I ricavi del 3Q24 supportano la nostra visione positiva sul titolo, che si basa sul posizionamento unico del marchio e sull'eccellente resilienza delle indicazioni e dei progetti della direzione, anche in presenza di un'elevata volatilità del settore in Asia. Le tendenze di mercato dovrebbero continuare a dimostrare il persistente divario di performance tra il lusso assoluto, che rimane forte, e il resto del mercato, che mostra una maggiore volatilità.

Stime dei principali dati finanziari