BOND HIGH YIELD - Tassi di insolvenza in discesa in Europa

Fatto

Il tasso di insolvenza delle imprese europee a basso e bassissimo merito creditizio dovrebbe scendere nel corso dei prossimi undici mesi, arrivando secondo S&P Global Ratings al 4,25%, dal 4,70% del periodo settembre 2023/settembre 2024.

La discesa c’è ma è modesta, il tasso resta elevato rispetto alla media storica, circa il 3%.

“I tassi di mercato ostinatamente elevati rendono più difficile il servizio del debito per gli emittenti più deboli”, si legge nel report. Anche se la Banca Centrale Europea (BCE) continuerà a tagliare i tassi d'interesse fino al prossimo anno, si arriverà a livelli comunque più alti di quelli precedenti la pandemia COVID-19. Dall’altra parte però, ci dovrebbe essere un’accelerazione della crescita economica. S&P vede rischi al ribasso in quanto teme altre ristrutturazioni del debito in un contesto di tassi d'interesse elevati.

Per poter essere ottimisti si dovrebbe vedere un’accelerazione della crescita economica e una discesa dei tassi su livelli più bassi di quelli messi in conto dal mercato, solo così potrebbe allentarsi la pressione sugli emittenti a basso rating.

Le condizioni complessive del mercato del debito appaiono a S&P “favorevoli”: “Si è registrato un ammontare record di emissioni utilizzate per il rifinanziamento da emittenti con rating “BB” e “B” nell'anno in corso. Una ripresa più marcata delle emissioni di CCC/C” offrirebbe il sostegno necessario all'avvicinarsi delle scadenze di queste società. Ciò offrirebbe un'alternativa alle ristrutturazioni del debito e alle proroghe delle scadenze”.

I titoli di qualità speculativa piacciono e la domanda è forte da parecchi mesi, non sorprende che i volumi delle emissioni si siano più che raddoppiati negli ultimi due anni fino a fine ottobre. “L'attività di rifinanziamento è stata un importante motore dell'emissione di rating, riducendo significativamente il rischio a breve termine. Di conseguenza, le scadenze a breve termine sembrano piuttosto gestibili al di fuori della categoria “CCC/C”, affermano gli analisti dell’agenzia.

Effetto

E' disponibile a Piazza Affari il seguente ETF, l’unico con "gestione attiva" concentrato su bond USA High Yield, un’area dove la gestione attiva conta molto e "servono mani esperte" con le quali muoversi. La duration del portafoglio è 3,2 anni.

ETF Axa IM US High Yield Opportunities UCITS
Isin IE000IAPH329 (AHYU.MI) 
Da inizio 2024: +12,20%

Obiettivo dell'ETF è sovraperformare l’indice ICE BOFA US High Yield al fine di cogliere le opportunità offerte dal mercato obbligazionario high yield statunitense prevalentemente attraverso un’attenta selezione del credito mantenendo un tracking error contenuto rispetto all’indice. Commissioni totali annue 0,35%. L’ETF è articolo 8 SFDR. E' ad accumulazione dei proventi e perciò non distribuisce dividendi. Valuta di denominazione USD. Valuta di quotazione EURO. Leggi attentamente il documento KID.

Altri dettagli:

Yield to maturity (rendimento a scadenza) del 7,63%;
L'85,0% dei componenti è rappresentato da bond corporate USA;
Il 48% circa dei componenti gode di un rating B, il 35,30% di un rating BB, il 17,37% di un rating CCC;
Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, il 13,35% degli emittenti appartiene al segmento Software, il 13% al segmento Mezzi di comunicazione. Nessuno degli altri settori arriva al 10%;
Di seguito i primi cinque componenti con il singolo peso specifico:

Il seguente strumento quotato a Piazza Affari investe in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. Duration 5,2 anni.

ETF Axa IM Euro Credit Pab UCITS
Isin: IE000JBB8CR7 (AIPE)
Da inizio 2024: +3,90%

L'ETF investe "con gestione attiva" in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. La selezione dei titoli si basa su criteri di sostenibilità e su un modello di investimento quantitativo/fondamentale. 

L’indice di spesa complessiva (TER) è pari allo 0,20% annuo. Valuta di denominazione/quotazione EURO. Non distribuisce dividendo. Il rendimento da interessi (cedola) dell'ETF viene accumulato e reinvestito nell'ETF. Replica fisica totale (acquistando tutti i componenti dello stesso). Gestisce un patrimonio pari a circa 166 mln di Euro. L’ETF è stato lanciato il 11 luglio 2023 ed ha domicilio fiscale in Irlanda. Leggi attentamente il documento KID.

Yield medio 4%; il 53,22% circa dei componenti gode di un rating BBB, il 35,0% di un rating A; Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, il 45,0% degli emittenti appartiene al segmento Banche; primo Paese rappresentato l'Olanda con il 16%. Di seguito i primi cinque componenti con il singolo peso specifico: