Bond - Non ci sono solo quelli statali, gli aziendali rendono bene

Fatto

Come vanno i bond? 

L’irruzione della guerra commerciale e di DeepSeek nello scenario di mercato delle ultime settimane si è tradotto anche in un apprezzamento delle obbligazioni, soprattutto in Europa. Dai minimi di metà gennaio, il future del BTP decennale è salito del 2,4%, il future del Bund tedesco dell’1,9%, il future del Treasury dell’1,4%. Il titolo italiano è al 3,52% di rendimento, circa trenta punti base in meno dei picchi del mese passato. 

Gli Stati Uniti staccano l'Europa 

Le obbligazioni, che tendono ad apprezzarsi quando l'economia ristagna o frena hanno preso atto anche del fatto che in questo periodo la forbice tra le aspettative di crescita economica degli Stati Uniti e quelle dell’Europa ha continuato ad allargarsi: a mettere in evidenza questo andamento opposto è Alessandro Tentori, il Chief Investment Office Europe di Axa IM.

Da una parte c’è la prima economia del pianeta che rallenta di poco e dà l’impressione di voler smentire anche quest’anno le previsioni di uno schianto o di una brusca frenata. Dall’altra c’è una manifattura tedesca in crisi nera che zavorra in modo decisivo tutta l’area. Nel presentare il tema, Tentori ricorda che gli effetti devastanti della guerra in Ucraina si sommano a un’assenza di politiche di stimolo fiscale in Germania, mai come in questo momento necessarie. Le politiche monetarie infatti, a suo avviso, sono in questo momento poco o nulla efficaci. C’è poi un debole contributo in arrivo da Francia e Italia, due paesi dove si fatica a vedere la spinta propulsiva del piano Next Generation EU.

Il terziario conta più primario       

Per fortuna, in Europa non sono più le fabbriche a fare il PIL, l’economia dei servizi tiene un po’ dovunque, principalmente in Spagna, ma non solo. Inoltre, ha messo in luce Tentori, in Germania i salari crescono, per cui, prima o dopo, l’aumento delle entrate dovrebbe spingere le famiglie a ridurre la parte destinata al risparmio, in favore dei consumi. Va detto che per il momento, anche per effetto dell’approssimarsi delle elezioni, il tedesco medio tiene i soldi in tasca e spende al minimo.

Tutti vogliono i bond

Passando a considerazioni di mercato, lo strategist ha mostrato che i bond continuano a piacere tantissimo: nel 2024 la raccolta dei fondi obbligazionari in Europa si è quasi raddoppiata a 255 miliardi di euro. E’ proseguita anche la corsa dei bond a brevissima scadenza, con i fondi monetari saliti a 206 miliardi di euro, da 173 del 2023 e 14 del 2022.

JP Morgan ha segnalato di recente che le posizioni lunghe (quelle che puntano a una discesa del tasso di interesse), sui Treasury Note a media e lunga scadenza sono arrivate sui massimi da ottobre 2020. “Tanti guardano ai tassi alti e pensano che scenderanno, noi invece avvertiamo che potrebbero anche salire”, ha detto Tentori, ricordando la view della casa. 

Attenzione quindi a non esagerare con i bond, soprattutto di lunga durata, in presenza di un quadro economico forte negli Stati Uniti ma non così tanto debole in Europa. Interpellato da un utente sui continui successi del BTP, l’esperto ha ricordato l’importanza della diversificazione ed ha segnalato che in questo momento il debito delle aziende (corporate) offre buone opportunità. Qualche esempio: sotto i tre anni di scadenza, i BTP danno circa il 2,43%, i bond corporate Investment Grade in Europa, sono al 3,15%.

In questa fase, l'effetto "rivalutazione del dollaro" contribuisce ad amplificare le performance dei bond espressi in dollari.

Effetto

Consideriamo gli attuali rendimenti una buona occasione per costruire una posizione con ottica di medio/lungo periodo. 

Il seguente strumento quotato a Piazza Affari investe in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. Duration 5,2 anni.

ETF Axa IM Euro Credit Pab UCITS
Isin: IE000JBB8CR7 (AIPE)
Da inizio 2025: +1,0%
Negli ultimi 12 mesi: +6,0%
L'ETF investe "con gestione attiva" in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. La selezione dei titoli si basa su criteri di sostenibilità e su un modello di investimento quantitativo/fondamentale. L’indice di spesa complessiva (TER) è pari allo 0,20% annuo. Valuta di denominazione/quotazione EURO. Non distribuisce dividendo. Il rendimento da interessi (cedola) dell'ETF viene accumulato e reinvestito nell'ETF. Replica fisica totale (acquistando tutti i componenti dello stesso). Gestisce un patrimonio pari a circa 166 mln di Euro. L’ETF è stato lanciato il 11 luglio 2023 ed ha domicilio fiscale in Irlanda. Leggi attentamente il documento KID. Yield medio 4%; il 53,22% circa dei componenti gode di un rating BBB, il 35,0% di un rating A; Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, il 45,0% degli emittenti appartiene al segmento Banche; primo Paese rappresentato l'Olanda con il 16%.

C'è la possibilità di investire sul segmento Corporate USA tramite il seguente:

ETF Axa IM US High Yield Opportunities UCITS
Isin IE000IAPH329 (AHYU.MI) 
Da inizio 2025: +2,20%
Negli ultimi 12 mesi: +14,0%

Obiettivo dell'ETF è sovraperformare l’indice ICE BOFA US High Yield al fine di cogliere le opportunità offerte dal mercato obbligazionario high yield statunitense prevalentemente attraverso un’attenta selezione del credito mantenendo un tracking error contenuto rispetto all’indice. Commissioni totali annue 0,35%. E' ad accumulazione dei proventi e perciò non distribuisce dividendi. Valuta di denominazione USD. Valuta di quotazione EURO. Leggi attentamente il documento KID. Altri dettagli:

Duration: 3,22 anni;
Yield to maturity (rendimento a scadenza) del 7,63%;
L'85,0% dei componenti è rappresentato da bond corporate USA;
Il 48% circa dei componenti gode di un rating B, il 32,50%;
Spaccato settoriale: il 14,40% degli emittenti appartiene al segmento Software/Comunicazione. Nessuno dei settori arriva al 10%;
Di seguito i primi cinque componenti con il singolo peso specifico: