BOND USA - Inizia in Canada la stagione della mietitura tassi

Fatto

Oggi la Banca Centrale Europa taglierà i tassi ma la discesa del costo del denaro nell’area del G7 è iniziata ieri in Canada con una riduzione di un quarto di punto al 4,75% dal 5%.
La mossa di politica monetaria di Ottawa, quantunque attesa, ha contribuito ieri a spingere ancora più giù i rendimenti dei Treasury Note: il decennale è sceso a 4,29%, cinque punti base in meno rispetto al giorno prima e trenta punti base sotto il tasso di giovedì scorso.

Il movimento della carta degli Stati Uniti ha condizionato un po’ tutto il mondo:  l’indice Bloomberg Global Treasury Total Return è così arrivato a cinque sedute consecutive di rialzo, una sequenza che non si vedeva da sei mesi.

Ieri Bloomberg segnalava che i trader di obbligazioni sono di nuovo orientati a puntate sulle opzioni che trarrebbero vantaggio da un’accelerazione del taglio dei tassi da parte della Federal Reserve: oggi il mercato è tornato a prezzare in pieno un primo allentamento a novembre e un secondo a dicembre. L’indagine di JPMorgan sui clienti dei Treasury mostra che le posizioni lunghe sono salite ai massimi da marzo.

Questi movimenti delle opzioni contribuiscono spiegano perché il balzo dell’indice ISM Servizi del mese scorso non ha cambiato il trend del secondario.

"La prossima mossa della Fed sarà a protezione della forza del mercato del lavoro, piuttosto che di contrasto all'inflazione", ha dichiarato Kelsey Berro, gestore di portafogli a reddito fisso di JPMorgan Asset Management, a Bloomberg Television.

Investitori convintamente ottimisti? Dai dati raccolti da Bank of New York Mellon, emerge in controluce qualcosa d’altro: il timore che le mosse della Bank of Canada e della BCE non siano l’inizio di un nuovo ciclo ma piuttosto degli episodi destinati a non aver seguito per un bel po’ di tempo.

Si evince infatti, dall’attività di monitoraggio compiuta dalla società specializzata nella gestione di attivi in deposito, che le vendite sui bond aziendali europei hanno raggiunto livelli mai visti dal 2020, da quando è iniziata questa rilevazione. Si salvano parzialmente i bond aziendali italiani, dove le pressioni in vendita ci sono, ma minori. Nell’articolo del Sole24Ore che dà conto dell’analisi, si precisa che sui titoli di Stato lo scenario è ribaltato: su quelli europei ci sono acquisti.

Da una parte, se si guarda alla discesa dei rendimenti, si è portati a pensare che non ci sia alcuna fuga dal reddito fisso alla viglia delle comunicazioni della BCE, dall’altra, “che sotto sotto, arde la brace”.

Nell’articolo è citato anche il nostro Antonio Cesarano, il Chief Global Strategist di Intermonte. “Il timore che la Bce tenga i tassi più alti del previsto più a lungo, nonostante questo primo taglio, è presente sul mercato. Più Christine Lagarde andrà coi piedi di piombo sull’ipotesi di futuri ulteriori tagli dei tassi, più il mercato resterà deluso”.

Effetto

Analisi tecnica rendimento Treasury decennale. Graficamente, è ancora valida la bella reazione, partita a novembre 2023 dalla soglia discriminante intorno a 5,0%. Un primo segnale di inversione della tendenza al rialzo dei tassi arriverebbe grazie alla discesa al di sotto del range 4,30%/4,0%. Segnali di inversione solo sotto 3,90%.

Operatività. Consideriamo i pull back verso 4,40% di rendimento decennale occasioni di acquisto in ottica di lungo termine. Incrementare in caso di chiusura sotto il 3,90%. Primo target a 3,50%, target finale 3,25%.

Grafico del rendimento del Treasury 10 anni 

Per investire in ottica speculativa LONG/SHORT sulla scadenza decennale sono disponibili i seguenti:

WisdomTree US Treasuries 10Y 3x Daily Leveraged
Isin: IE00BKT09032 [3TYL.MI]

WisdomTree US Treasuries 10Y 3x Daily Short
Isin: IE00BKS8QT65 [3TYS.MI]

I due strumenti forniscono un rendimento totale composto triplo rispetto alla performance giornaliera long/short dell'indice BNP Paribas US Treasury Note 10Y Future, che replica i futures sui titoli del Tesoro USA decennali. Leggi il documento KID.

E' anche disponibile a Piazza Affari il seguente ETF, l’unico con "gestione attiva" concentrato su bond USA High Yield, un’area dove la gestione attiva conta molto e "servono mani esperte" con le quali muoversi.

ETF Axa IM US High Yield Opportunities UCITS
Isin IE000IAPH329 (AHYU.MI) 
Da inizio 2024: +3,70%

Obiettivo dell'ETF è sovraperformare l’indice ICE BOFA US High Yield al fine di cogliere le opportunità offerte dal mercato obbligazionario high yield statunitense prevalentemente attraverso un’attenta selezione del credito mantenendo un tracking error contenuto rispetto all’indice. Commissioni totali annue 0,35%. E' ad accumulazione dei proventi e perciò non distribuisce dividendi. Valuta di denominazione USD. Valuta di quotazione EURO. Leggi attentamente il documento KID.

Altri dettagli:

Yield to maturity (rendimento a scadenza) del 7,95%;
La duration del portafoglio è 3,20 anni;
L'85,0% dei componenti è rappresentato da bond corporate USA;
Il 47% circa dei componenti gode di un rating B, il 35,30% di un rating BB, il 17,37% di un rating CCC;
Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, l'8% degli emittenti appartiene al segmento Mezzi di Comunicazione, Commercio 5,5%, Salute 5,5%. Nessuno dei settori arriva al 10%;
Di seguito i primi cinque componenti con il singolo peso specifico: