Bond UE - Avanti con il taglio tassi, anche i falchi ci stanno

Fatto

Tutto lascia pensare che il 2025 inizierà con un altro taglio dei tassi nella zona euro, a 2,75%-2,90% dal precedente 3,0% -3,15%. "Contrariamente a quanto accaduto a dicembre, i preparativi per la riunione di mercoledì-giovedì sono stati relativamente tranquilli, almeno in pubblico. Non ci sono state opinioni controverse sulle prossime mosse. Al contrario, sembra esserci un crescente consenso sulla necessità di ulteriori tagli dei tassi”, scriveva venerdì in una nota Carsten Brzeski, Global Head of Macro di ING. 

I segnali di miglioramento dell’economia tedesca arrivati ieri mattina dalle rilevazioni dell’istituto IFO sul clima per gli affari, non dovrebbero cambiare il contesto, così come non dovrebbero muoverlo i dati sul PIL del quarto trimestre della zona euro: il consensus si aspetta +0,1% trimestre su trimestre, in frenata dal robusto +0,4% del periodo precedente e contro il +0,2% previsto dallo staff della BCE nell’aggiornamento di dicembre. 

Il dato dell'Ifo, ma soprattutto le novità sull'intelligenza artificiale emerse nel fine settimana in Cina, stanno deprimendo l'azionario e stanno portando a un rafforzamento delle obbligazioni anche in Europa. Il Bund tedesco tratta al tasso di rendimento del 2,53%, da 2,55% di venerdì.

“Ricordiamo che i verbali della riunione di dicembre avevano già evidenziato un crescente orientamento all'allentamento da parte dell'Eurotower, basato sui dubbi relativi alle previsioni di crescita e sul crescente rischio di un'inflazione sottotono”, prosegue Brzeski.
Tutto spinge per un altro allentamento monetario, dopo i passi di giugno, settembre e dicembre 2024, anche perché, secondo ING, ci troviamo di fronte a una versione "light” di stagflazione: economia lenta e inflazione in risalita.

All’ex mercato generale di Francoforte dove ha sede dal 2014 la BCE, sembrano guardare oltre questa temporanea spinta inflazionistica, “persino i falchi sembrano orientati a posizioni più accomodanti, - segnala l’economista della banca olandese - La ragione principale di ciò è che le previsioni di dicembre utilizzavano un tasso terminale per l'inflazione inferiore al 2%. Per centrare le stime, la banca centrale dovrà tagliare i tassi per un totale di 100 pb. Se a ciò si aggiunge l'aumento dei rischi per la crescita dell'Eurozona derivanti dalle potenziali scelte di politica economica della nuova amministrazione statunitense, si comprende la posizione dei funzionari”. 

Ing, così come tanti altri soggetti, prevede che la riduzione dei tassi continuerà: “Il tasso d'interesse sui depositi, al 3%, è ancora restrittivo, troppo per l'attuale stato di debolezza dell'economia dell'Eurozona. La recente impennata dei rendimenti obbligazionari ha inoltre peggiorato le condizioni finanziarie dell’area. Anche se alcuni sostengono che la politica monetaria può fare ben poco per risolvere i problemi strutturali, l'instabilità politica e l'incertezza presenti in molti Paesi costringeranno la BCE a continuare a fare il lavoro pesante”.

Effetto

Consideriamo gli attuali rendimenti una buona occasione per costruire una posizione con ottica di lungo periodo. 

Il seguente strumento quotato a Piazza Affari investe in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. Duration 5,2 anni.

ETF Axa IM Euro Credit Pab UCITS
Isin: IE000JBB8CR7 (AIPE)
Da inizio 2025: -0,10%
Negli ultimi 12 mesi: +5,30%
L'ETF investe "con gestione attiva" in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. La selezione dei titoli si basa su criteri di sostenibilità e su un modello di investimento quantitativo/fondamentale. L’indice di spesa complessiva (TER) è pari allo 0,20% annuo. Valuta di denominazione/quotazione EURO. Non distribuisce dividendo. Il rendimento da interessi (cedola) dell'ETF viene accumulato e reinvestito nell'ETF. Replica fisica totale (acquistando tutti i componenti dello stesso). Gestisce un patrimonio pari a circa 166 mln di Euro. L’ETF è stato lanciato il 11 luglio 2023 ed ha domicilio fiscale in Irlanda. Leggi attentamente il documento KID. Yield medio 4%; il 53,22% circa dei componenti gode di un rating BBB, il 35,0% di un rating A; Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, il 45,0% degli emittenti appartiene al segmento Banche; primo Paese rappresentato l'Olanda con il 16%.

Per investire sui bond in ottica di brevissimo termine, a basso rischio, è disponibile il seguente ETF, che stacca anche un dividendo annuale:

Franklin Euro Short Maturity Ucits Etf (Distribuzione) 
Isin: IE00BFWXDY69 (FLES.MI)
Da inizio 2025: +0,05%
Negli ultimi 12 mesi: +4,0%
L'ETF investe principalmente in titoli di debito investment grade a tasso fisso o variabile e a breve termine denominati in Euro ed emessi da governo e emittenti privati anche non europei. L'ETF potrà investire fino al 20% del patrimonio in titoli di debito di qualità inferiore, includendo titoli aventi rating sub-investment grade. Valuta di denominazione Euro. Commissioni totali annue 0,05%. Distribuisce un dividendo annuale. Leggi il documento KID.

Per investire direttamente sul Btp a lunga scadenza c'è il seguente ETF:

Lyxor EuroMTS 10Y Italy BTP Dr Ucits 
Isin: LU1598691217 (BTP10.MI)
Da inizio 2025: -0,60%
Negli ultimi 12 mesi: +5,70%
L'ETF punta a replicare l'indice MTS Mid Price Italy 10y Target Maturity. L'indice MTS Mid Price Italy 10y Target Maturity (EUR) replica i titoli di Stato italiani con scadenza 10 anni. L'indice viene calcolato sulla base dei prezzi medi delle obbligazioni sottostanti. La scadenza obiettivo è complessivamente pari a 10 anni. Valuta di denominazione Euro. Commissioni totali annue 0,165%. Non distribuisce dividendi. Leggi il documento KID.