BOND - Treasury alle sesta settimana consecutiva di ribasso

Fatto

L’attenzione dei mercati finanziari comincia a spostarsi sulle prossime due settimane.

Quella più ravvicinata sarà la più pesante per quanto riguarda gli utili societari negli Stati Uniti, con il 45% dei membri dell’indice S&P500 impegnati nella pubblicazione dei conti. Entra nel vivo anche la stagione degli utili in Europa.

Ci sono poi i dati sui nuovi salariati non agricoli, le elezioni presidenziali il 5 novembre e il meeting Fed il 7 novembre.

BTP decennale [FBTP.OTC] al 3,48%, da 3,52% di inizio settimana. Il decennale italiano ha tenuto le posizioni nonostante l’emissione sindacata di due nuovi bond: il collocamento si è chiuso con un enorme successo. A fronte dei 13 miliardi di euro collocati, la richiesta ha superato i 200 miliardi di euro. Lo spread è poco mosso, intorno a 120 punti base, sui minimi da tre anni.

Stasera DBRS si esprimerà sul rating dell'Italia attualmente 'BBB (high)' con outlook stabile.

Bund decennale [FGBL.OTC] al 2,27%. Il future Bund si avvia a chiudere la settimana in calo dello 0,8%, dopo il guadagno dello 0,8% nella settimana terminata al 18 ottobre.

Le prospettive delle imprese tedesche sono migliorate nel mese di ottobre, la fase più acuta della crisi economica sta per finire. L'indicatore delle aspettative dell'istituto Ifo è salito a 87,3 da 86,4 di settembre. Si tratta del livello più alto da giugno e migliore di quanto previsto dagli economisti. Anche la misura delle condizioni attuali è progredita.

"Nel settore manifatturiero, le aziende ci dicono che la situazione attuale è peggiorata, ma si aspettano un miglioramento nei mesi a venire", ha dichiarato il presidente dell'Ifo Clemens Fuest. Gli indici di  S&P Global diffusi ieri hanno mostrato che l'economia del settore privato si è contratta a un ritmo più lento dei mesi scorsi, con una crescita più forte nel settore dei servizi che ha contrastato la prolungata debolezza del settore manifatturiero.

OAT francese 10 anni è scambiato sul secondario a un tasso del 3,0%. Lo spread con il Bund è intorno a 72 punti base, dieci in meno del massimo di medio periodo toccato a inizio mese.

Stasera a mercato chiuso, Moody’s si esprime sul debito francese.

Il Treasury Note a dieci anni è al 4,20%, circa quindici punti base in più della chiusura di venerdì scorso. Il future si avvia a chiudere la settimana in calo dello 0,9%. Il decennale arriva così alla sesta settimana consecutiva di ribasso. Dal taglio di mezzo punto percentuale deciso dal Federal Open Market Committee della Federal Reserve lo scorso mese, il tasso di rendimento del biennale è salito di circa 35 punti base. 

Per trovare una reazione simile ad una decisione della banca centrale sui tassi si deve tornare al 1995.

Vanguard e Goldman Sachs sono tra le società che scommettono sul fatto che i titoli di Stato europei siano meglio dei Treasury. Una proxy del trend - il margine di rendimento del decennale statunitense rispetto a quello tedesco - è salito a circa 1,9 punti percentuali dal minimo di quest'anno, pari a circa 1,5 punti percentuali, toccato a metà settembre.

Da allora, il tasso statunitense è salito di circa 60 punti base al 4,20% circa, mentre quello tedesco è aumentato di soli 20 punti base. L'idea motivante è che, con il mercato del lavoro e i consumatori statunitensi che mostrano una sorprendente capacità di recupero, la Fed si stia tirando indietro dal tagliare ulteriormente i tassi di interesse in tempi brevi.

La Banca Centrale Europea rimane sulla buona strada per ulteriori tagli dei tassi, dato che la sua economia sta rallentando.

Effetto

Analisi tecnica BTP 10 anni (oggi rendimento 3,48%). Dal punto di vista grafico, negli ultimi due anni il rendimento si è mosso, senza precisa direzionalità, lateralmente nell'ampio range 5-3,50%. 

E' opportuno fare attenzione alla soglia discriminante posizionata intorno al 3,45% di rendimento, sotto il quale si invertirebbe la tendenza al rialzo avviata all'uscita dalla pandemia.

Operatività. Rafforziamo la view positiva. Impostare acquisti sulla forza su pieno sfondamento al ribasso di area 3,40%. Target finale in area 3,0%. Riteniamo irreversibile il processo di riduzione del costo del denaro alla luce del rallentamento dell'inflazione e del rigore delle banche centrali, a meno di shock esogeni (brusco deterioramento del quadro geostrategico). Si suggerisce perciò di sfruttare sistematicamente la risalita dei rendimenti verso 4,0/4,20% per comprare sulla debolezza.

Ci sono diversi strumenti che consentono di intervenire in ottica speculativa LONG/SHORT o soltanto LONG in ottica di lungo periodo. 

Per puntare in ottica speculativa a un rimbalzo dei prezzi dei BTP (discesa dei rendimenti) c'è il seguente strumento. Leggi il documento KID:
ETP WisdomTree BTP 10Y 3x Leverage Daily
Isin: IE00BKT09149 (3BTL.MI)

Per puntare a un ribasso dei prezzi (aumento dei rendimenti) c'è il seguente strumento. Leggi il documento KID:
ETP WisdomTree BTP 10Y 3x Short Daily
Isin: IE00BKS8QM96 (3BTS.MI)

Il seguente strumento quotato a Piazza Affari investe in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. Duration 5,2 anni.

ETF Axa IM Euro Credit Pab UCITS
Isin: IE000JBB8CR7 (AIPE)
Da inizio 2024: +4,00%

L'ETF investe "con gestione attiva" in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. La selezione dei titoli si basa su criteri di sostenibilità e su un modello di investimento quantitativo/fondamentale. L’indice di spesa complessiva (TER) è pari allo 0,20% annuo. Valuta di denominazione/quotazione EURO. Non distribuisce dividendo. Il rendimento da interessi (cedola) dell'ETF viene accumulato e reinvestito nell'ETF. Replica fisica totale (acquistando tutti i componenti dello stesso). Gestisce un patrimonio pari a circa 166 mln di Euro. L’ETF è stato lanciato il 11 luglio 2023 ed ha domicilio fiscale in Irlanda. Leggi attentamente il documento KID.

La duration del portafoglio è 4,70 anni; Yield medio 4%; il 53,22% circa dei componenti gode di un rating BBB, il 35,0% di un rating A; Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, il 45,0% degli emittenti appartiene al segmento Banche; primo Paese rappresentato l'Olanda con il 16%. Di seguito i primi cinque componenti con il singolo peso specifico:

Per investire direttamente sul Btp c'è il seguente ETF:

Lyxor EuroMTS 10Y Italy BTP Dr Ucits
Isin: LU1598691217 (BTP10.MI)
Da inizio 2024: +5,80%

L'ETF punta a replicare l'indice MTS Mid Price Italy 10y Target Maturity. L'indice MTS Mid Price Italy 10y Target Maturity (EUR) replica i titoli di Stato italiani con scadenza 10 anni. L'indice viene calcolato sulla base dei prezzi medi delle obbligazioni sottostanti. La scadenza obiettivo è complessivamente pari a 10 anni. Valuta di denominazione Euro. Commissioni totali annue 0,165%. Non distribuisce dividendi. Leggi il documento KID.