BOND CORPORATE EURO - La discesa degli spread non è finita

Fatto

Le obbligazioni aziendali europee sono andate bene l’anno scorso e anche in questa prima parte del 2024. Lo spread rettificato espresso dall’indice Bloomberg Euro Aggregate è intorno ai minimi degli ultimi due anni a 112 punti base. Il numero esprime il differenziale tra il rendimento medio dei bond presenti nel paniere, pari al 3,64%, e il rendimento medio del governativo corrispondente sulla stessa scadenza.  

Da inizio la discesa di questo indicatore, costruito su un paniere che a oggi ha un valore di mercato di 2.600 miliardi di euro, è stata di circa un quarto di punto, nel 2023 il calo era stato di circa trenta punti base. 

Secondo David Stanley, Portfolio Manager di T. Rowe Price, “Il rendimento complessivo disponibile rimane elevato e continua a offrire agli investitori un'interessante opportunità di generazione di reddito. A fine dicembre 2023, il rendimento medio delle obbligazioni corporate investment grade europee si attestava intorno al 3,56%, ben al di sopra del livello medio dell'1,41% osservato nell'ultimo decennio. Si tratta di un investimento competitivo non solo in termini assoluti, ma anche in termini relativi, in quanto offre un miglioramento del rendimento rispetto ai titoli di Stato tradizionali”.

E’ vero che i fondamentali delle società Investment Grade (IG) sono in via di deterioramento, ma restano comunque solidi. “I livelli di leva finanziaria sono bassi e gli indici di copertura degli interessi, che sono comprensibilmente diminuiti rispetto ai massimi storici dell'era dei tassi di interesse negativi, sono ancora di gran lunga al di sopra delle medie storiche. Ciò è di supporto e fornisce alle aziende un cuscinetto per navigare in questo periodo di incertezza economica”, prosegue Stanley nella nota.

Le obbligazioni corporate dovrebbero essere tenute in considerazione anche perché “la Banca Centrale Europea ha terminato il ciclo di rialzi e, nel 2024, dovrebbe passare a una politica accomodante, data la debolezza dell'economia dell'eurozona. Questo potrebbe contribuire a stabilizzare la volatilità dei tassi d'interesse e potenzialmente portare anche a qualche plusvalenza per le obbligazioni europee di tipo investment grade” afferma il gestore.

Per ultimo, la dinamica dell’offerta dovrebbe essere favorevole quest’anno: “Considerando il modesto fabbisogno di finanziamento delle società investment grade per la spesa in conto capitale (capex) e per le fusioni e acquisizioni, i volumi delle nuove emissioni dovrebbero essere gestibili. Inoltre, i livelli di liquidità aziendale sono generalmente alti, il che riduce la necessità delle società di rivolgersi al mercato primario per ottenere finanziamenti” conclude T. Rowe Price.

Effetto

Il seguente strumento quotato a Piazza Affari investe in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. Duration 5,2 anni.

ETF Axa IM Euro Credit Pab UCITS
Isin: IE000JBB8CR7 (AIPE)
Da inizio 2024: -0,34%

L'ETF investe "con gestione attiva" in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. La selezione dei titoli si basa su criteri di sostenibilità e su un modello di investimento quantitativo/fondamentale. L’indice di spesa complessiva (TER) è pari allo 0,20% annuo. Valuta di denominazione/quotazione EURO. Non distribuisce dividendo. Il rendimento da interessi (cedola) dell'ETF viene accumulato e reinvestito nell'ETF. Replica fisica totale (acquistando tutti i componenti dello stesso). Gestisce un patrimonio pari a circa 166 mln di Euro. L’ETF è stato lanciato il 11 luglio 2023 ed ha domicilio fiscale in Irlanda. Leggi attentamente il documento KID.

La duration del portafoglio è 4,70 anni; Yield medio 4%; il 53,22% circa dei componenti gode di un rating BBB, il 35,0% di un rating A; Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, il 45,0% degli emittenti appartiene al segmento Banche; primo Paese rappresentato l'Olanda con il 16%. Di seguito i primi cinque componenti con il singolo peso specifico:

Per investire sui bond in ottica di brevissimo termine, a basso rischio, è disponibile il seguente ETF. Duration media 0,90 anni. Stacca anche un dividendo annuale: 

Franklin Euro Short Maturity Ucits Etf (Distribuzione) 
Isin: IE00BFWXDY69 (FLES.MI)
Da inizio 2024: +1,40%

L'ETF investe principalmente in titoli di debito investment grade a tasso fisso o variabile e a breve termine denominati in Euro ed emessi da governo e emittenti privati anche non europei. L'ETF potrà investire fino al 20% del patrimonio in titoli di debito di qualità inferiore, includendo titoli aventi rating sub-investment grade. Valuta di denominazione Euro. Commissioni totali annue 0,05%. Distribuisce un dividendo annuale. Leggi il documento KID.