BOND CORPORATE - Attenti alla curva dei tassi, l'anomalia è finita

Fatto

La stagione dei soldi facili con le obbligazioni sta per finire. A breve gli investitori dovranno impegnarsi per avvicinarsi ai super-rendimenti ai quali si erano abituati negli ultimi due anni.

I tassi hanno iniziato a scendere e continueranno a ridursi. Ieri tre membri del Federal Open Market Committee della Federal hanno ribadito la direzione indicata nelle comunicazioni della scorsa settimana. “Abbiamo molta strada da fare per portare il tasso d'interesse a qualcosa di simile alla neutralità", ha detto il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee. Secondo il membro quest’anno non votante, le condizioni finanziarie sono molto restrittive e il tasso d'interesse di riferimento della banca centrale è "centinaia" di punti base al di sopra del tasso neutrale, il livello al quale la politica non stimola né limita la crescita economica.

La banca centrale e il mercato non la pensano allo stesso modo sulla traiettoria dei tassi, ma le differenze non sono notevoli come è stato alla fine del 2023. La mediana delle previsioni dei membri del board (dots) indica una riduzione di 50 punti base nelle restanti due riunioni di quest'anno e poi di 100 punti base nell'intero arco del 2025. Gli operatori del settore vedono 75 punti base quest'anno e altri 125 punti base nel 2025.

L’allentamento monetario, quale che sia, dovrebbe mettere in movimento  una parte importante dei 6.200 miliardi di dollari oggi parcheggiati sul mercato monetari.

I fondi sulla liquidità a breve sono arrivati a rendere intorno al 5%, ma nel giro di poco, per arrivare a quei livelli si dovrà allungare di parecchio la durata, o si dovrà scendere di rating e orientarsi verso il debito corporate.

Il movimento è già iniziato: Bloomberg segnala che nelle ultime settimane i flussi degli investitori retail verso i fondi monetari ha registrato un rallentamento. In contemporanea, i fondi obbligazionari vengono riscoperti dopo due anni di deflussi. Dei 127 miliardi di dollari investiti in obbligazioni quest'anno, il 60% è andato ai fondi comuni obbligazionari core, che acquistano debito societario e governativo di grado investment grade.

Intanto, sul mercato secondario, il Treasury Note a due anni è da due settimane fermo intorno a 3,60%, mentre il tasso di rendimento del decennale, nell’ultima settimana è salito a 3,80%, dal minimo di lungo periodo di 3,60% toccato il giorno prima del meeting Fed.

La curva si fa più ripida, come non capitava da due anni, proprio perché si torna alle condizioni ordinarie, quelle per cui le obbligazioni a lunga scadenza sono remunerate meglio di quelle a breve. La curva potrebbe diventare ancora più ripida in futuro, soprattutto in caso di tagli più robusti da parte della Federal Reserve, mentre la parte a lunga potrebbero essere penalizzata da un'eventuale ripresa dell’inflazione e dall’arrivo di enormi quantità di nuova carta del Tesoro.

Questa settimana ci sono tre enormi emissioni di Treasury Note, 69 miliardi di titoli a tre anni, 70 miliardi a 5 anni e 44 miliardi a 7 anni. E’ corposo anche il flusso di emissioni corporate, 12 miliardi di euro.

Effetto

Ci sono diversi strumenti che consentono di intervenire in ottica speculativa LONG/SHORT o soltanto LONG in ottica di lungo periodo sul BTP 10 anni. 

Per puntare in ottica speculativa a un rimbalzo dei prezzi dei BTP (discesa dei rendimenti) c'è il seguente strumento. Leggi il documento KID:
ETP WisdomTree BTP 10Y 3x Leverage Daily
Isin: IE00BKT09149 (3BTL.MI)

Per puntare a un ribasso dei prezzi (aumento dei rendimenti) c'è il seguente strumento. Leggi il documento KID:
ETP WisdomTree BTP 10Y 3x Short Daily
Isin: IE00BKS8QM96 (3BTS.MI)

Il seguente strumento quotato a Piazza Affari investe in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. Duration 5,2 anni.

ETF Axa IM Euro Credit Pab UCITS
Isin: IE000JBB8CR7 (AIPE)
Da inizio 2024: +3,30%

L'ETF investe "con gestione attiva" in obbligazioni societarie denominate in Euro con rating investment grade. La selezione dei titoli si basa su criteri di sostenibilità e su un modello di investimento quantitativo/fondamentale. L’indice di spesa complessiva (TER) è pari allo 0,20% annuo. Valuta di denominazione/quotazione EURO. Non distribuisce dividendo. Il rendimento da interessi (cedola) dell'ETF viene accumulato e reinvestito nell'ETF. Replica fisica totale (acquistando tutti i componenti dello stesso). Gestisce un patrimonio pari a circa 166 mln di Euro. L’ETF è stato lanciato il 11 luglio 2023 ed ha domicilio fiscale in Irlanda. Leggi attentamente il documento KID.

La duration del portafoglio è 4,70 anni; Yield medio 4%; il 53,22% circa dei componenti gode di un rating BBB, il 35,0% di un rating A; Per quanto riguarda lo spaccato settoriale, il 45,0% degli emittenti appartiene al segmento Banche; primo Paese rappresentato l'Olanda con il 16%. Di seguito i primi cinque componenti con il singolo peso specifico: