BANCHE ITALIANE - Il Governo porge la guancia sulla tassa straordinaria. L'Analisi Tecnica di Websim

Fatto

L'indice Ftse del settore bancario italiano ha chiuso la settimana con un ottimo spunto (+3,60%), sovraperformando nettamente la media delle borse europee (+0,3%).

Da inizio anno registra un guadagno del +34% che si confronta con il +14,0% messo a segno dall'indice Stoxx Banks.

Unicredit [CRDI.MI] +76%, BPER [EMII.MI] +54%, Banco BPM [BAMI.MI] +39%, sono i titoli migliori.

Il Governo ha rivisto profondamente la Windfall tax. La nuova versione sembra impattare quasi marginalmente sulle banche.

La versione che probabilmente verrà approvata calcola la tassa (che rimane un one-off sul 2023) sul “delta” NII 2023 Vs 2021 (maggiorato di un 10%) mentre è stato cancellato il calcolo sul 2022.

Il “cap” alla tassa è stato fissato come 26 bp degli RWAs individuali (quindi presumiamo domestici).

Molto più importante il fatto che alle banche sia data la possibilità di evitare di pagare la tassa se opteranno per girare a “riserve patrimoniali indisponibili” un ammontare pari a 2.5 volte la tassa medesima.

Le esistenti riserve “disponibili” sono comunque utilizzabili dalle banche per arrivare ai 2.5 volte nel caso, per esempio, che la redditività 2023 non sia abbastanza capiente. La tassa sarebbe da pagare solo nel momento in cui la banca decidesse più avanti nel tempo di distribuire le riserve accantonate per la Windfall. 

La nuova versione della tassa è estremamente positiva per le banche: laddove (come crediamo accadrà) si scelga l’opzione di girare 2.5 volte la tassa a riserve indisponibili l’impatto sarebbe zero sui conti 2023 a livello di conto economico e di ratios patrimoniali (le riserve indisponibili sono comunque parte del CET1).

A livello patrimoniale si parla quindi della stessa capital generation che nel 2023 ci sarebbe comunque stata prima dell’approvazione della tassa.

Secondo i nostri calcoli le politiche di dividendo delle banche non sono a rischio visto che le banche hanno dei payout tra il 30% ed il 70%; anche banche come Unicredit che offrono nel 2023 un payout molto alto (6.5 mld su 7.1-7.5 mld di utile netto nel 2023 da consensus Factset) sembrano avere il buffer necessario per l’accantonamento a riserva.

La possibilità di usare riserve disponibili precedentemente accantonate per calmierare eventuali deficit dovrebbe contribuire positivamente alla visibilità sui dividendi 2023 in ogni caso.

Reputiamo questa opzione remota visto la presenza nei bilanci delle banche di ampie riserve “disponibili” legate ad utili pregressi.

Effetto

Analisi Tecnica. L'indice del settore bancario italiano ha avviato una fase correttiva una volta avvicinata la parte alta del canale crescente sotto evidenziato. Tuttavia, la tendenza rialzista avviata dai minimi del 2020 non è compromessa. Primo supporto degno di nota intorno ad area 11mila. Soglia discriminante a 9.900 punti. In direzione opposta, il superamento di area 12.500 punti ha fornito un segnale di riequilibrio, mentre nuovi segnali di spinta saranno visibili con la violazione di area 13.500.

Operatività. Confermiamo la view positiva. Pronti a incrementare le posizioni alla prima chiusura sopra 13.500 punti. In direzione opposta, sfruttare la discesa in area 12.000/11.500 punti per comprare sulla debolezza in ottica di lungo periodo. Stop loss in caso di cedimento di area 10.800 punti.

Diversi gli strumenti disponibili su Borsa italiana per intervenire sul settore finanziario europeo con una logica speculativa/di diversificazione.

Il seguente strumento consente di investire in chiave speculativa sulle banche dell'Eurozona. Lo strumento punta ad amplificare per 3 volte la performance giornaliera dell'indice Eurostoxx Banks. Leggi il documento KID.

Wisdomtree EUROSTOXX Banks 3x Daily Long  
Isin IE00BLS09N40 [3BAL.MI]

Il seguente ETF consente di investire sulle banche italiane senza leva diversificando il rischio emittente. Investe direttamente su un basket di banche italiane appartenenti all'indice FtseMib, ciascuna delle quali con un peso non superiore al 15% del totale. Ciò consente di mantenere una elevata diversificazione all'interno del comparto. I pesi vengono "ribilanciati" su base trimestrale a marzo/giugno/settembre/dicembre. Costo annuo 0,35%. Non distribuisce dividendi. Leggi il documento KID. 

Wisdomtree FtseMib Banks  [ITBL.MI]
Isin: IE00BYMB4Q22
Da inizio 2023: +31,0%

Il seguente ETF consente di replicare l'andamento del settore finanziario europeo (banche + assicurazioni + servizi finanziari), rappresentato dall'indice MSCI Europe Financials. Commissioni totali annue 0,30%. Non distribuisce dividendi. Leggi il documento KID.

SPDR MSCI Europe Financials Ucits
Isin IE00BKWQ0G16 [STZX.MI]
Da inizio 2023: +14,50%