Cash Collect sui gold miners: quasi 10% annuo e protezione fino a -50%

Estrarre oro non è mai stato così redditizio. Secondo il World Gold Council Il costo medio di estrazione si aggira intorno a 1.785 dollari l’oncia, ma sul mercato, oggi, quell’oncia ne vale più di 4.000. Fate voi i conti.

È la fotografia più immediata di quello che sta succedendo ai grandi produttori d’oro che, con il metallo giallo su livelli storicamente elevati, vedono allargarsi i margini e crescere a dismisura la loro capacità di generare cassa. Agnico Eagle e Newmont lo hanno appena dimostrato con numeri da record. Nel secondo trimestre Agnico Eagle ha generato 1,335 miliardi di dollari di free cash flow, mentre Newmont è arrivata a 2,2 miliardi, livelli record per entrambi.

Numeri da capogiro, quindi, ma per investire sul settore non è necessario scommettere su nuovi massimi. È proprio questa la logica del nuovo Memory Autocall Cash Collect di BNP Paribas ISIN XS2719858198, costruito su quattro big globali dell’industria aurifera:

• Agnico Eagle Mines  (Canada)
• Barrick Mining  (Canada)
• Newmont  (Stati Uniti)
• Royal Gold  (Stati Uniti)

Il certificato mette sul piatto un premio mensile con memoria dello 0,83%, pari al 9,96% annuo, che viene pagato finché tutti e quattro i titoli si trovano almeno al 55% del rispettivo valore iniziale. Ancor più difensiva la barriera a scadenza, fissata al 50% degli strike, che consente di assorbire ribassi fino al 50% del titolo peggiore senza compromettere il rimborso integrale del valore nominale di 100 euro.

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Quasi il 30% in tre anni con barriere ampie

Il certificato ISIN XS2719858198 è stato emesso su Borsa Italiana il 5 ottobre da BNP Paribas (rating: S&P's A+ / Moody's A1 / Fitch A+). Ha una durata di tre anni e prevede 36 premi mensili da 0,83 euro per ogni 100 euro di valore nominale. Il rendimento potenziale arriva quindi al 9,96% annuo e al 29,88% nell'intera vita del prodotto.

Per incassare i premi mensili è sufficiente che tutti i quattro titoli del basket si trovino sopra la rispettiva barriera al 55% nelle date di osservazione mensili. Detto in altri termini, per non compromettere il flusso cedolare basterà che il titolo peggiore del paniere (worst of) non abbia perso oltre il 45% dal livello iniziale. Gli strike saranno fissati alla chiusura del 7 ottobre.

La prima data di osservazione è prevista il 9 novembre 2026, con pagamento della prima cedola il 18 novembre.

E' da considerare che tutti i premi sono con effetto memoria. E quindi, se in una data di osservazione uno dei quattro titoli si dovesse trovare sotto la barriera del 55%, il premio mensile non verrebbe pagato, ma nemmeno definitivamente perso. Resta in memoria per poi essere recuperata in una successiva osservazione, qualora tutti i sottostanti tornassero a rispettare la condizione prevista.

Di seguito il calendario dei premi e del richiamo anticipato automatico per il certificato ISIN XS2719858198:

Autocall da luglio 2027

Come dicevamo, il prodotto (ISIN XS2719858198) ha una durata di tre anni con scadenza al 17 ottobre 2029.

Tuttavia, a partire da luglio 2027 è possibile che il prodotto venga richiamato anticipatamente in modo automatico, l’Autocall, che può accorciare anche di molto la durata dell’investimento.

Se in una data di osservazione (da luglio 2027) il peggior titolo del basket quota sopra o allo stesso livello del trigger previsto per quella specifica data, il certificato verrà rimborsato al suo nominale di 100 euro. A questi si aggiungono il premio del mese e quelli eventualmente accumulati in memoria.

Il trigger autocall parte dal 100% degli strike di luglio 2027 per poi scendere di un punto percentuale ogni mese, fino al 74% degli strike. 

A scadenza la protezione aumenta: barriera al 50%

Un altro aspetto interessante della struttura dell'ISIN XS2719858198 è la presenza di due differenti livelli di barriera, uno per i premi al 55% e uno, ancora più profondo al 50%, per la protezione condizionata del capitale a scadenza.

Questo significa che, se non sarà scattato l'autocall, alla data di osservazione finale dell'8 ottobre 2029 sarà fondamentale che nessuno dei quattro sottostanti avrà perso oltre il 50% dal suo valore iniziale (strike). In particolare:

Se il titolo peggiore quota a un livello pari o superiore alla barriera al 50% del valore iniziale, il certificato rimborsa integralmente i 100 euro di valore nominale, più l'ultimo premio mensile dello 0,83% e tutti quelli eventualmente trattenuti in memoria. 

Se invece alla scadenza il titolo peggiore quoterà sopra la barriera a scadenza al 50%, ma sotto la barriera cedolare al 55%, allora il certificato rimborserà comunque il suo valore nominale di 100 euro, ma non pagherà l'ultimo premio previsto e andranno persi anche quelli in memoria.

Al contrario, il titolo peggiore del basket si troverà a scadenza sotto la barriera al 50% (e quindi avrà perso più del 50% da strike), allora il rimborso del certificato replica linearmente la performance negativa del sottostante dal suo valore iniziale. Se ad esempio il titolo worst of dovesse presentarsi all'ultima data di osservazione con una flessione del 60% da strike, il rimborso ammonterà a 40 euro a certificato.

Va ricordato che, trattandosi di un certificato d'investimento, tutte le plusvalenze realizzate (premi ed eventuale capital gain) rientrano nella categoria dei redditi diversi, e possono quindi essere utilizzate per compensare eventuali minusvalenze pregresse in portafoglio.

Quattro big, quattro modi di cavalcare l'oro

La forza del paniere ISIN XS2719858198sta anche nella sua composizione. Agnico Eagle, Barrick Mining e Newmont sono tre colossi dell'estrazione mineraria, mentre Royal Gold segue un modello differente, basato principalmente su royalty e streaming: invece di gestire direttamente le miniere, acquisisce diritti economici sulla produzione, con un'esposizione quindi diversa ai costi operativi dell'attività estrattiva.

Agnico Eagle: margini e cassa ai massimi

Il colosso canadese arriva da un secondo trimestre eccezionale: 855.816 once d'oro prodotte, AISC di 1.459 dollari l'oncia (cioè il costo complessivo per produrre un’oncia d’oro mantenendo l’attuale capacità produttiva) e un prezzo medio realizzato di ben 4.483 dollari. La combinazione tra oro elevato e controllo dei costi ha spinto il free cash flow al record trimestrale di 1,335 miliardi di dollari.

Fortissimo anche il bilancio: a fine giugno la società disponeva di 3,464 miliardi di liquidità, appena 197 milioni di debito e una posizione netta di cassa di 3,267 miliardi. Nel trimestre ha inoltre restituito agli azionisti la cifra record di 625 milioni tra dividendi e buyback.

Newmont: 2,2 miliardi di cassa in tre mesi

Numeri ancora più grandi per Newmont. Nel secondo trimestre il gruppo a stelle e strisce ha prodotto circa 1,3 milioni di once d'oro, con un AISC di 1.621 dollari, generando 2,9 miliardi di cash flow operativo e 2,2 miliardi di free cash flow, record per un secondo trimestre. A fine giugno poteva contare su 9 miliardi di cassa e 3,4 miliardi di posizione netta di cassa, mentre la guidance 2026 resta fissata a circa 5,3 milioni di once d'oro.

Barrick Mining: oro, ma anche rame

Barrick Mining aggiunge al paniere una caratteristica interessante: accanto all'oro ha una significativa esposizione al rame. Nel secondo trimestre ha prodotto 796.000 once d'oro e 56.000 tonnellate di rame, con la produzione aurifera superiore alla guidance trimestrale indicata dalla società. Il cash flow operativo ha raggiunto 1,70 miliardi di dollari, +28% su base annua, mentre l'AISC dell'oro si è attestato a 1.866 dollari l'oncia. La società ha inoltre confermato la guidance annuale su produzione e costi e nel trimestre ha effettuato 1,2 miliardi di buyback.

Royal Gold: un modello diverso

Royal Gold è probabilmente il nome più particolare del quartetto. A differenza degli altri tre, non basa infatti il proprio business principalmente sull’estrazione diretta, ma su royalty e streaming, permettendo di partecipare economicamente alla produzione delle miniere senza gestirne direttamente l'attività operativa. Nel secondo trimestre i ricavi sono balzati del 115% a 450,5 milioni di dollari, mentre l'utile netto ha raggiunto 236,4 milioni e il cash flow operativo il record di 335,2 milioni. Una struttura che completa il paniere con un modo diverso di esporsi alla forza dell'oro e, più in generale, dei metalli.