Cap protetto 100% su BTP: 7,5% pagato trimestralmente. Trigger 4,3%

Societe Generale si lancia nel mondo dei Certificati a Capitale Protetto 100% a Premi su governativi italiani, una delle tipologie di prodotto più apprezzate e scambiati dagli investitori negli ultimi mesi. Arriva dopo rispetto ad altri emittenti, ma lo fa con gran stile, fornendo, a nostro avviso, uno dei prodotti a dieci anni più competitivo in assoluto. Perchè? Perché ha trovato il giusto timing per il lancio di un prodotto di questa tipologia, garantendo redditività e dei trigger molto interessanti.

Il prodotto in breve:

• ISIN XS2878558696;
• Capitale protetto 100% a scadenza;
• Maturity 10 anni (13/04/2036);
• Sottostante: Solactive BTP 10 Annual Comp. Yield Index (Ticker Bloomberg: SOITA10Y Index). L’indice replica fedelmente il tasso del BTP decennale Italiano;
• Premi trimestrali con memoria condizionati del 1,875% (7,5% annuo). Facciamo presente che i prodotti a dieci anni attualmente in circolazione sul secondario su SOITA sono tendenzialmente con cedole annue. Averle trimestrali riduce il rischio sul pagamento della cedola;
• Trigger cedola 4,3%: se, nelle date di osservazione trimestrali, il sottostante sarà uguale o inferiore al 4,3%, il prodotto pagherà la cedola del 1,875% lordo (7,5% anuo). Grazie alla memoria sarà possibile, fino a scadenza inclusa, ottenere eventuali cedole non pagate;
• Autocall a partire da aprile 2027;
• Trigger autocall 3,5%: se, nelle date di osservazione trimestrali, il tasso del sottostante sarà uguale o inferiore al 3,5%, il prodotto verrà rimborsato al 100% del nominale (1.000 euro a certificato), più la cedola del periodo ed eventuali cedole non pagate.
• Si compra a mercato sulla pari.

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Il certificato che promette di pagare un pick up sul BTP decennale italiano

Il certificato ISIN XS2878558696 è un capitale protetto digital, ovvero un prodotto che, a scadenza, è a protezione totale del capitale e paga cedole, in questo caso condizionate ma con memoria. La memoria, lo ricordiamo, permette all’investitore di recuperare eventuali premi persi in precedenti date di osservazione. Questo è importante capirlo bene perché, tolto il rischio emittente, la possibilità di non ricevere cedole è l’unico vero rischio di questi prodotti, visto anche la maturity lunga. Il certificato di Societe Generale propone però premi trimestrali per un totale di 40 date di osservazione durante la vita del prodotto, questo aumenta di 4 volte la probabilità di ottenere i premi rispetto ai prodotti di questa tipologia a cedola annua. Il tutto però promettendo un premio molto elevato pari al 7,5% annuo (1,875% trimestrale).

Per il resto, la logica del prodotto si spiega abbastanza da sola e il grafico ci aiuta a capire bene l’idea sottostante al certificato. Come abbiamo detto, il prodotto paga la cedola trimestrale con memoria del 1,875%, se il sottostante (SOITA10Y Index) non superala la soglia del 4,3%. Una soglia che negli ultimi dieci anni è stata infranta solo per un periodo limitato di un anno e che, come abbiamo detto sopra, dovrebbe essere un buon livello trigger. Infatti, il costo medio del nostro debito è vicino al 3%, rialzi eccessivi e prolungati darebbero problemi molto grossi all’economia italiana e non solo, costringendo poi interventi della banca centrale. Il fatto di avere osservazioni trimestrali con memoria aiuta parecchio, infatti, anche pensando ad uno spike sopra tale livello come è stato nel 2023, il prodotto andrebbe a pagare tutte le cedole perse alla prima data di osservazione semestrale in cui il sottostante sarà tornato al di sotto della soglia trigger.

Molto interessante anche il livello di autocall. La soglia del 3,5% è molto vicina al livello attuale (BTP 10Y a circa il 3,8%), testato recentemente a marzo 2026. Ricordiamo che la prima data utile di osservazione è il 6 aprile 2027. Dunque, il primo anno di premi non è soggetto alla possibilità di rimborso ma solo al trigger cedola. Molto probabile, dunque, che a partire da marzo 2027 il prodotto possa andare in autocall, nel giro di qualche anno. In tal caso, l’investitore si troverebbe davanti ad uno scenario a nostro avviso positivo: avere un capitale protetto 100%, un pick up notevole rispetto al BTP e una maturity molto più corta del governativo benchmark.

Parliamo allora di rendimento. Con un tasso cedolare del 7,5% annuo lordo, il prodotto ISIN XS2878558696 offre al momento un pick up sul tasso annuo del BTP 10Y circa del 3,7% lordo (7,5% vs 3,8%), mentre al netto delle tasse, considerando la tassazione agevolata del BTP, intorno allo 2,23% annuo (5,55% vs 3,32%). Ricordiamo però che i redditi generati dal certificato sono redditi diversi, dunque, possono essere utilizzati per compensare minuvalenze presenti nello zainetto fiscale. In questo caso, il rendimento del certificato potrebbe essere tutto netto, dunque con un pick up fino a circa il 4,18% sul benchmark (perché il BTP verrebbe per forza di cose tassato).

A scadenza (13 aprile 2036), gli scenari sono due:

• Se il sottostante è sotto il livello trigger del 4,3%, il certificato paga il 100% del nominale più ultimo premio ed eventuali premi non pagati.
• Se il sottostante è sopra il livello trigger del 4,3%, il certificato non paga la cedola e si perde anche la memoria, dunque eventuali premi in memoria. Il capitale però è protetto sempre al 100%. Il rimborso sarà comunque a 1.000 euro.

Ricordiamo che questi certificati durante la vita del prodotto sono molto volatili e sensibili all’andamento dei tassi. In caso di calo dei tassi andranno velocemente a premio, ma in caso di ulteriore rialzo dei tassi, andranno velocemente sotto la pari, anche con cali marcati dei prezzi.

I Final Terms dell’emissione sono disponibili su richiesta presso gli uffici di Societe Generale in via Olona 2, 20123 Milano oppure inviando relativa richiesta al seguente indirizzo mail: info@sgborsa.it