Wiit - "Solida performance dei risultati trimestrali"

Fatto

Wiit ha presentato i risultati del primo trimestre 2025, che hanno mostrato una performance solida, superiore alle attese sia in termini di crescita dei ricavi che di redditività, in particolare in Germania. L’andamento positivo è stato favorito da un maggiore orientamento verso servizi a più alto valore aggiunto e da una più rapida integrazione delle sinergie derivanti dalle recenti operazioni di fusione e acquisizione.

I ricavi si sono attestati a 41,1 milioni di euro, superiori alla nostra stima di 39,4 milioni di euro, con una crescita del 22,6% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. Il risultato riflette una crescita organica degli Annual Recurring Revenues (ricavi ricorrenti annuali) pari al 4,6% su base annua, con l’Italia in aumento del 7,4% e la Germania del 2,1%, a cui si aggiunge un contributo derivante dalle acquisizioni pari a 7,7 milioni di euro (in particolare, M&P e Edge&Cloud in Germania ed Econis in Svizzera).

La redditività è risultata superiore alle aspettative, con un margine pari al 38,4%, rispetto al 36,9% stimato e al 36,8% atteso dal consenso. A parità di perimetro, il margine è salito al 42,9%, in aumento di 4 punti percentuali rispetto all’anno precedente. Il miglioramento è stato trainato dalle attività italiane, che hanno registrato un margine del 48,9% (+4,6 punti percentuali su base annua), e da quelle tedesche, con un margine del 36,6% (41,5% su base omogenea, +5,2 punti percentuali su base annua).

A contribuire positivamente sono stati il maggiore focus sui servizi cloud, l’ottimizzazione dei processi interni e le sinergie di costo derivanti dalle recenti acquisizioni. Tali fattori hanno più che compensato l’aumento dei costi del personale, cresciuti di 4 milioni di euro su base annua, raggiungendo 13 milioni di euro (pari al 32% dei ricavi), incremento interamente riconducibile alle acquisizioni.

L’Adjusted EBITDA si è attestato a 15,8 milioni di euro, circa il 7–8% al di sopra delle stime. L’Adjusted EBIT è stato pari a 7,8 milioni di euro, in aumento dell’8,5% rispetto all’anno precedente, mentre l’utile netto adjusted è salito a 4,3 milioni di euro (+4,1% su base annua), nonostante l’incremento degli ammortamenti e degli oneri finanziari.

Il flusso di cassa operativo dopo gli investimenti (Free Cash Flow Operativo) è stato pari a 8,9 milioni di euro, inferiore di circa 2 milioni rispetto alle attese, in quanto interamente assorbito dagli investimenti in conto capitale (pari a 11,1 milioni di euro, di cui 2,9 milioni riferiti a contratti di leasing, contabilizzati secondo il principio contabile IFRS 16) e dal programma di riacquisto di azioni proprie (buyback) per 1,1 milioni di euro.

Il debito finanziario netto è aumentato a 217 milioni di euro, in crescita di 4 milioni rispetto alla fine del 2024. Escludendo l’effetto del principio contabile IFRS 16 (pari a 12,1 milioni) e il valore delle azioni proprie detenute (pari a 28,9 milioni a fine marzo 2025), il debito netto risulta pari a 176 milioni di euro, equivalente a 2,7 volte l’EBITDA adjusted.

Effetto

Il management ha espresso un tono costruttivo durante la conference call. Il secondo trimestre si prospetta solido, sostenuto dalla crescita organica, dall’avvio di nuovi contratti, da una pipeline commerciale favorevole e dal contenimento dei costi. Per l’intero esercizio 2025, la crescita organica attesa è dell’8–10% in Italia e del 4–5% in Germania. Una parte dei costi per investimenti è stata anticipata nel primo trimestre; per l’intero esercizio si prevede un investimento in cassa di 27 milioni di euro (31 milioni includendo i contratti IFRS 16).

La piattaforma Wiit Cloud Native Platform ha ottenuto ad aprile il primo contratto in Germania, battendo in gara competitiva alcuni dei principali operatori cloud globali, noti come hyperscaler statunitensi.

Sul fronte M&A, la società sta valutando due nuovi potenziali obiettivi in Germania: uno di medie dimensioni, con ricavi inferiori ai 20 milioni di euro, e uno di dimensioni più contenute. È stato confermato il programma di riacquisto di azioni proprie, che potrà anche essere funzionale a future operazioni di acquisizione.

La cybersecurity continua a rappresentare un’offerta strategica per il gruppo, presente nel 70% dei contratti sottoscritti negli ultimi due anni.

In seguito alla pubblicazione dei risultati, abbiamo effettuato una revisione delle nostre stime: abbiamo ridotto marginalmente (circa dell’1%) le previsioni di ricavi e di EBITDA adjusted per il 2025, variazione che è stata però compensata da una riduzione degli ammortamenti, con un impatto trascurabile sull’utile per azione (EPS) atteso per lo stesso anno.

Abbiamo invece ridotto di circa il 2% le stime di EPS (utile per azione) per gli esercizi 2026 e 2027. Il debito netto atteso a fine 2025 è stato rivisto al rialzo per includere 4 milioni di euro di leasing (Right of Use) legati al CapEx.

Confermiamo la raccomandazione Outperform sul titolo Wiit, pur aggiornando il target price a 25 euro per azione, in lieve riduzione rispetto al precedente valore di 26 euro. L’aggiornamento riflette una revisione del nostro modello di valutazione basato sul metodo del Discounted Cash Flow (DCF), in cui abbiamo incorporato un premio per il rischio azionario (equity risk premium) più elevato, aumentato al 6% dal precedente 5,5%, alla luce del contesto macro-finanziario attuale.

L’applicazione di questo tasso più conservativo comporta una revisione al ribasso del valore attuale dei flussi di cassa futuri, con un impatto di circa 1 euro sul prezzo obiettivo. Il nuovo target price implica un multiplo EV/EBITDA (Enterprise Value su Margine Operativo Lordo) per il 2025 pari a circa 13 volte, inferiore alla media storica di 15 volte, ma comunque al di sopra del livello attuale, che si attesta attorno a 11 volte.

Ulteriori dettagli saranno disponibili nella nota di aggiornamento completa in uscita.