WIIT - Risultati solidi e prospettive positive

Fatto

I risultati del 1Q24 sono stati solidi, in linea con le nostre stime su fatturato/EBITDA, mentre la bottom line è stata piu alta del previsto (+10/14% rispetto a nostre attese/consensus) per effetto di minori ammortamenti, interessi e tasse. Il fatturato è aumentato del 5.5% YoY a Eu33.5m, con Italia a Eu15.0mn (+3.6%, attività core +7.9%) e Germania a Eu18.5mn (+7%, attività core +7.5%), non beneficiando ancora delle acquisizioni di Edge&Cloud ed Econis (consolidate dal 2Q).

L'Adj. EBITDA ha raggiunto Eu13.0mn (+8.4% YoY), con un margine del 38.9% (Italia 44.3%, Germania 34.6%) in espansione (+1.1pp YoY), nonostante i maggiori costi del personale (Eu9.1mn, +Eu0.8mn YoY) per potenziare la struttura corporate e commerciale. Il debito netto a Eu203mn (Eu157mn su base adjusted), riflette una solida generazione di cassa operativa (Eu9.8mn, our exp. Eu6.5mn) e capex limitati (Eu9.6mn). 

Feedback positivo dalla call: Management soddisfatto del forte slancio commerciale in Germania, mentre in Italia è  fiducioso di poter presto annunciare un nuovo contratto con un cliente significativo. Confermato il focus su M&A, la Società sta guardando a un paio di target nell'area DACH (di dimensioni non significativi), in particolare i piani di espansione in Svizzera saranno facilitati dalla recente acquisizione di Econis che rappresenta una piattaforma di partenza per future aggregazioni. Capex 2024 attesi nel range Eu26-27mn, inferiori rispetto alla nostra precedente stima (Eu30mn).

Effetto

Lasciamo invariate le stime di P&L sul FY24 -26, mentre recepiamo l’indicazione sul Capex riducendolo a Eu27mn.

Confermiamo il TP di Eu25 (che implica un multiplo EV/EBITDA’25E di 13x, titolo tratta oggi a 10x).