WIIT - Risultati ampiamente allineati alle attese

Fatto

I risultati FY23 sono stati ampliamente in linea con le nostre attese.

Durante la conference call, il management è fiducioso di vedere quest’anno una crescita organica a doppia cifra in Italia e una crescita high single digit in Germania.

Il mercato tedesco non sta subendo impatti dal rallentamento macroeconomico, la pipeline è in crescita e l’azienda è alle battute finali per chiudere un importante contratto con un cliente con una size di fatturato da Eu5mn/anno. WIIT è anche in trattativa per chiudere un’acquisizione in Svizzera, che potrebbe essere annunciata nelle prossime settimane.

Aggiornamento delle stime: per il FY24, riflettiamo l'aumento dei capex (€25.5mn rispetto ai precedenti €20mn) e gli effetti dell'acquisizione di Edge&Cloud, che porterà un ulteriore fatturato di €8 milioni, ma con un upside neutrale sull'EBITDA dal momento che la maggior parte delle sinergie di costo inizierà a materializzarsi dall'anno prossimo (circa €2mn nel FY25 e €3mn nel FY26). Nel contempo, incorporiamo maggiori D&A (+€2mn) e oneri finanziari (che passano da €7.4mn a €7.8mn).

Questi elementi (per lo più non cash) determinano una diluizione dell'Adj. EPS del 10% nel FY24, completamente recuperata nel FY25/26 (EPS +1%/+4%).

Effetto

Confermiamo il rating e il TP di €24. Il nostro target basato su una valutazione di DCF implica un multiplo EV/EBITDA’24 di 15x (quasi in linea con la media storica, il titolo tratta oggi a quasi 13x) e offre un entry point interessante sul tit olo, che ci spinge a reiterare la view positiva.

Ulteriore upside potrebbe arrivare dalla prosecuzione dell’attività di M&A in Germania o in altri mercati dell’area DACH come la Svizzera.