WIIT - Trimestrale in uscita il 14 novembre

Fatto

Risultati di Wiit [WIIT.MI] in agenda il 14 novembre.

Effetto

Per il terzo trimestre ci aspettiamo una crescita low single digit (+2,8%) del fatturato per tenere conto di una crescita organica del 7-8% (ricavi ricorrenti, estensioni di contratti esistenti e nuovi contratti entrati in pipeline) e 3-4pp da M&A (Global Access acquisita a inizio anno) parzialmente compensata dal phase out dei ricavi legati ad attività a basso margine come la rivendita di HW/SW (impatto di circa €2mn, -6pp).

Stimiamo quindi un fatturato a 96.1 milioni nei 9M (Italia 43.6 mln/Germania 52.5 mln) in aumento del 14% YoY, coerente con la nostra stima di 133 mln per quest'anno.

Per quanto riguarda la redditività, stimiamo un Adj. EBITDA di 12.4 mln nel 3Q (margine 38.9%, +6.5pp YoY) e 36.8 mln in 9M (margine 38.3%, +3.3pp YoY), supportato dalla maggiore quota di ricavi ricorrenti e dalle sinergie derivanti dall'integrazione di ERPTech in Italia. Questa crescita è essenzialmente legata alla maggiore redditività in Italia (44% in 9M, 43% in 1H) mentre la Germania dovrebbe mantenere un margine stabile nell'ordine del 33-34%, come nel 2Q.

L'OpFCF del 9M dovrebbe attestarsi in area 29 mln, completamente assorbito da 8 mln di cash-out per M&A, 7.8 mln di dividendi e 8.9 mln di buyback, portando il debito netto a 199.2 mln (in linea con l'1H), o 164 mln ex-impatto IFRS 16 (12 mln) e comprensivo di azioni proprie (27 mln), con un leverage di 3x Adj. EBITDA'23E.

Stime invariate sul 2023-26.

Aggiorniamo il nostro modello DCF per incorporare l'aumento del tasso risk free (dal 4.0% al 4.5%) nel calcolo del WACC (ora al 7.2% prima del 2026 - ovvero l'anno del rifinanziamento del bond da 150 mln – e 8.2% oltre il 2026).

Giudizio Interessante confermato. Aggiustiamo il target price a 24 euro.

A questo livello, WIIT tratterebbe a 15x EV/EBITDA'24 quasi in linea con la media storica, contro una valutazione di mercato di circa 10x che offre un interessante entry point sul titolo e ci spinge a ribadire il rating BUY.