WIIT - Incorporiamo l'acquisizione di Econis AG nelle stime

Fatto

La società pubblicherà i risultati del 1Q24 il prossimo 9 maggio. 

Effetto

Prevediamo un fatturato a €33.5mn (+5% YoY) con l'Italia a €15.1mn (+4%) e la Germania a €18.4mn (+6%), senza tener conto della recente acquisizione di Edge&Cloud (consolidata dal 2Q).

L’Adj. EBITDA dovrebbe attestarsi a €13.0mn (+8.5% YoY), con margine al 38.9% (+1.2pp YoY). All'interno del mix, l'Italia (€6.7mn) dovrebbe continuare a godere di un’elevata redditività (margine al 45%), mentre la Germania (€6.3mn, margine del 34.6%) dovrebbe registrare un miglioramento sequenziale.

L'Adj. EBIT dovrebbe attestarsi a €7.0mn, mentre l'Adj. Net Profit a €3.7mn. Stimiamo un indebitamento netto in leggero aumento a €210mn (o €169mn ex IFR16 e azioni proprie) per riflettere €6mn di cashout per M&A e €8mn capex. 

Aggiornamento stime 2024-26: Incorporiamo l'acquisizione di Econis AG (annunciata a fine marzo) nelle nostre stime a partire dal 2Q24, con una completa integrazione nel 2025 e sinergie raggiunte dal 2026. Rispetto alle nostre stime precedenti, aumentiamo il fatturato del 9%/14/14% per il FY24/25/26 rispettivamente.

L’Adj.EBITDA rimane sostanzialmente invariato nel FY24 a €56mn, mentre migliora del 6% nel FY25 (a €66mn) e del 10% nel FY26 (a €74mn). Le nuove stime portano ad una variazione dell'EPS del -4%/+8%/+17% nel FY24/FY25/26.

La leva finanziaria (ex IFRS16 e azioni proprie) dovrebbe diminuire da 2.9x nel FY24 ad un livello non critico di 1.7x nel FY26, quando la società dovrà rifinanziare il bond da € 150mn.

Sulle nostre stime riviste, l’Adj. EPS dovrebbe più che raddoppiare entro i prossimi 3 anni. Questo ci porta ad alzare il nostro target basato su DCF a €25 (da €24). Il nuovo TP  sottende un multiplo di 13x EV/EBITDA'25 sostanzialmente in linea con la media storica (il titolo tratta oggi a circa 10x) e offre un interessante punto di ingresso, spingendoci a ribadire la nostra visione positiva (OUTPERFORM).